# ตลาดหุ้นพังได้อย่างไร

> ราคาคือจุดที่ผู้ซื้อกับผู้ขายตกลงกันได้เท่านั้น เมื่อผู้ซื้อถอยออกไป และผู้ขายถูกบังคับให้ขาย จุดนั้นก็ร่วงลงได้ไกลและเร็ว เพื่อการเรียนรู้เท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ไม่มีการพยากรณ์

Interactive film: https://www.planetpast.com/stories/how-stock-market-crashes-happen/?lang=th  
Publisher: PlanetPast (https://www.planetpast.com/) · d => T('readPublished', l, { d: dateIn(d, l) }) 2026-10-20 · Society, History

## บทนำ

### เมื่อทุกคนแห่ขายพร้อมกัน
*ตลาดทุนและประวัติศาสตร์*

ตลาดหุ้นพังได้อย่างไร

ตลาดหุ้นหายไปหนึ่งในห้าของมูลค่าในวันเดียวได้อย่างไร ทั้งที่ไม่มีโรงงาน ไร่นา หรือสำนักงานไหนในโลกเปลี่ยนไปเลย วันที่ 19 ตุลาคม 1987 ดาวโจนส์ ดัชนีหุ้นที่คนรู้จักมากที่สุดของอเมริกา ร่วงลงยี่สิบสองจุดหกเปอร์เซ็นต์ เป็นการร่วงเป็นเปอร์เซ็นต์ในวันเดียวที่หนักที่สุดในประวัติศาสตร์ของดัชนีนี้ ภาพยนตร์นี้อธิบายกลไกเบื้องหลังเรื่องนั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน และไม่พยากรณ์อนาคต

- **−22.6%**: ดัชนีดาวโจนส์ในวันเดียว
- **−508**: จุด

![วันแบบนี้ไม่มีสิ่งของใดถูกทำลาย สิ่งที่พังคือราคาที่คนยอมจ่าย ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/44/44c5cef225b9ca5e.jpg)

- ราคาถูกกำหนดอย่างไร และร่วงได้อย่างไร
- วิกฤตหกครั้งตามบันทึกทางการ
- ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน ไม่มีการพยากรณ์

บทนำ · 39 ปีก่อน

#### แบล็กมันเดย์

Federal Reserve History ระบุว่าวันที่ 19 ตุลาคม 1987 ดัชนีดาวโจนส์ (Dow Jones Industrial Average) ร่วง 508 จุด หรือ 22.6% เป็นการร่วงเป็นเปอร์เซ็นต์ในวันเดียวที่มากที่สุดในประวัติศาสตร์ของดัชนี คอลัมน์ Today in History ของ Boston Globe ให้ตัวเลขเดียวกัน

ภาพยนตร์นี้มีไว้เพื่อการเรียนรู้เท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุน และไม่ได้พยากรณ์ว่าตลาดใดจะเป็นอย่างไร

เส้นที่ร่วงบนจอเป็นเส้นทางจำลองที่ลงไปถึงการร่วงจริง 22.6% ของวันนั้น ไม่ใช่บันทึกรายนาที สมัยนั้นยังไม่มีเซอร์กิตเบรกเกอร์ทั้งตลาด กติกานี้มาหลังวิกฤตครั้งนี้

วิธีใช้: เลือกบทหรือกด ← → ลากเพื่อหมุน หลายช่วงมีปุ่มให้กด

แหล่งข้อมูล: [Federal Reserve History: Stock Market Crash of 1987](https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1987); [Boston Globe, Today in History, 19 October: Black Monday on Wall Street](https://www.bostonglobe.com/2025/10/19/nation/today-history-october-19-black-monday-wall-street)

## บทที่ I · กลไกของตลาด

### ส่วนหนึ่งของบริษัท
*บทที่ I · กลไกของตลาด*

ถือหุ้นแล้วเราเป็นเจ้าของอะไร

หุ้นคือส่วนเล็ก ๆ ของการเป็นเจ้าของบริษัท เป็นสิทธิ์ในส่วนแบ่งกำไรของบริษัท บริษัทขายหุ้นใหม่เพื่อระดมเงิน หลังจากนั้น นักลงทุนก็ซื้อขายหุ้นกันเอง และบริษัทไม่ได้เงินจากการซื้อขายเหล่านั้นเลย การซื้อขายนี้เกิดขึ้นในตลาดหลักทรัพย์ ตลาดที่จัดระเบียบไว้ให้ผู้ซื้อกับผู้ขายมาเจอกัน

- ส่วนของเจ้าของ: เป็นเจ้าของบริษัทบางส่วน
- สิทธิ์ในทรัพย์สินและกำไร
- มักมีสิทธิ์ออกเสียง เช่นเลือกกรรมการ

![ตลาดแรก: หุ้นใหม่ออกไป เงินเข้าบริษัท ตลาดรอง: หุ้นชุดเดิมเปลี่ยนมือระหว่างนักลงทุน ภาพประกอบสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/4c/4c1154235de3eb00.jpg)

> ตลาดที่จัดระเบียบไว้สำหรับซื้อขายหลักทรัพย์ เช่นหุ้นและพันธบัตร (Britannica Money, “stock exchange”)

บทที่ I · กลไกของตลาด

#### หุ้นคืออะไร

Investor.gov เว็บไซต์ให้ความรู้นักลงทุนของคณะกรรมการกำกับหลักทรัพย์สหรัฐฯ (SEC) นิยามหุ้นว่าเป็นสถานะความเป็นเจ้าของ (equity) ในบริษัท และสิทธิ์ในส่วนแบ่งทรัพย์สินและกำไรตามสัดส่วน หุ้นส่วนใหญ่ยังมีสิทธิ์ออกเสียง เช่นเลือกกรรมการ Britannica Money อธิบายว่าบริษัทระดมทุนด้วยการขายหลักทรัพย์ใหม่ในตลาดแรก เช่นการเสนอขายหุ้นต่อประชาชนครั้งแรก (IPO) ส่วนการซื้อขายหลังจากนั้นเกิดในตลาดรอง ซึ่งบริษัทได้รับเงินไปนานแล้ว

ป้ายของช่วงนี้วางไว้ที่ทศวรรษ 1920 ยุคเฟื่องฟูที่ภาพยนตร์จะเล่าต่อไป แต่กลไกยังเหมือนเดิมจนทุกวันนี้

แหล่งข้อมูล: [Investor.gov (US SEC): glossary, stock](https://www.investor.gov/glossary/glossary_terms/stock); [Britannica Money: primary vs secondary markets](https://www.britannica.com/money/primary-vs-secondary-markets); [Britannica Money: stock exchange](https://britannica.com/money/topic/stock-exchange-finance)

### ราคามาจากไหน
*บทที่ I · กลไกของตลาด*

สองแถว และจุดที่มันมาบรรจบกัน

หุ้นทุกตัวในตลาดมีคิวอยู่สองแถว ผู้ซื้อตั้งราคาเสนอซื้อ (bid) คือราคาสูงสุดที่แต่ละคนยอมจ่าย ผู้ขายตั้งราคาเสนอขาย (ask) คือราคาต่ำสุดที่แต่ละคนยอมรับ รายการคำสั่งที่รออยู่นี้เรียกว่าสมุดคำสั่งซื้อขาย (order book) การซื้อขายเกิดตรงที่ราคาเสนอซื้อเจอราคาเสนอขาย และนั่นคือราคาที่เราเห็นบนจอ ผู้ขายที่รีบขายจะขายให้ราคาเสนอซื้อที่ดีที่สุด เมื่อผู้ซื้อกลุ่มนั้นหมด ราคาก็ลดลงไปที่ราคาเสนอซื้อถัดไป กดปุ่ม ระลอกขาย แล้วดูราคาลดลงทีละขั้น

- bid: ราคาสูงสุดที่ผู้ซื้อยอมจ่าย
- ask: ราคาต่ำสุดที่ผู้ขายยอมรับ
- spread: ช่องว่างระหว่างสองราคา

![สมัยนั้นคำสั่งซื้อขายถูกตะโกนกันบนฟลอร์ ทุกวันนี้คอมพิวเตอร์จับคู่คำสั่งส่วนใหญ่ในเสี้ยววินาที ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/50/502ff65b479b7e8a.jpg)

- **100**: ราคาเริ่มต้น
- **1 ขั้น**: ทุกครั้งที่คำสั่งซื้อในระดับหนึ่งหมด

- ราคาเสนอซื้อที่ดีที่สุดเลื่อนลง
- การซื้อขายล่าสุดคือราคาใหม่
- ตัวบริษัทไม่ได้เปลี่ยนไปเลย

บทที่ I · กลไกของตลาด

#### ราคาเสนอซื้อ ราคาเสนอขาย และสมุดคำสั่ง

Investor.gov: ราคาเสนอซื้อ (bid) คือราคาสูงสุดที่ผู้ซื้อยอมจ่ายสำหรับหุ้นจำนวนหนึ่ง ณ เวลาหนึ่ง ราคาเสนอขาย (ask) คือราคาต่ำสุดที่ผู้ขายยอมรับ ส่วนต่างเรียกว่า spread Britannica Money ระบุว่าทุกวันนี้เครือข่ายอิเล็กทรอนิกส์จับคู่คำสั่งซื้อกับคำสั่งขายโดยตรง

สมุดคำสั่งบนจอเป็นแบบจำลองอย่างง่าย คำสั่งซื้อขายเป็นตัวเลขสมมติเพื่อการสอน

ลองดู: ระลอกขาย ส่งคำสั่งขายทันทีที่จะกินราคาเสนอซื้อที่ดีที่สุดก่อน ระลอกซื้อ ทำตรงกันข้าม รีเซ็ต คืนสมุดคำสั่งกลับเหมือนเดิม

แหล่งข้อมูล: [Investor.gov (US SEC): glossary, bid price and ask price](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/bid-price); [Britannica Money: stock exchange](https://britannica.com/money/topic/stock-exchange-finance)

### เดิมพันกับอนาคต
*บทที่ I · กลไกของตลาด*

ราคาขยับเมื่อความคาดหวังขยับ

แล้วอะไรทำให้คิวเหล่านี้ขยับ มูลค่าของหุ้นขึ้นกับกำไรที่คนคาดว่าบริษัทจะทำได้ และขึ้นกับว่าเงินในอนาคตนั้นมีค่าเท่าไรในวันนี้ เมื่อธนาคารให้ดอกเบี้ยสูงขึ้น เงินที่สัญญาว่าจะได้อีกหลายปีข้างหน้าก็ดูน่าสนใจน้อยลงเมื่อเทียบกับเงินสดในธนาคาร ราคาหุ้นจึงมักลดลง เพื่อติดตามหุ้นหลายตัวพร้อมกัน คนจึงใช้ดัชนี (index) คือตัวเลขตัวเดียวที่สะท้อนราคาหุ้นกลุ่มหนึ่ง เช่นดาวโจนส์ หรือดัชนี SET ของไทย

$$\text{price} \approx \sum_{t} \frac{\text{expected income}_t}{(1+r)^t}$$
- $t$: จำนวนปีจากนี้
- $r$: อัตราที่ใช้ลดค่าเงินในอนาคต ยิ่งสูงผลรวมยิ่งเล็ก

Britannica: ในทางอุดมคติ ราคาหุ้นเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของรายได้ที่คาดว่าจะได้รับ

- **↑ 0.01%**: อัตราดอกเบี้ยห้าปี ที่ขึ้นเพราะนโยบาย
- **↓ ≈0.036%**: ราคาหุ้น โดยเฉลี่ย

- **30**: ดาวโจนส์ ถ่วงน้ำหนักด้วยราคา เริ่มปี 1896
- **500**: S&P 500 ถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาด
- **1975**: ปีฐานของดัชนี SET (= 100)

บทที่ I · กลไกของตลาด

#### ความคาดหวัง อัตราดอกเบี้ย และดัชนี

Britannica Money: ในทางอุดมคติ ราคาหุ้นเท่ากับมูลค่าปัจจุบันของรายได้ที่คาดว่าจะได้รับในอนาคต งานศึกษาปี 2022 ที่ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาบอสตันสรุปไว้ พบว่าอัตราดอกเบี้ยห้าปีที่ขึ้นหนึ่ง basis point เพราะนโยบายการเงิน ทำให้ราคาหุ้นลดลงเฉลี่ยราว 3.56 basis point S&P Dow Jones Indices: ดาวโจนส์มีหุ้น 30 ตัว ถ่วงน้ำหนักด้วยราคา (เริ่มพฤษภาคม 1896) ส่วน S&P 500 มี 500 ตัว ถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาดของหุ้นที่ซื้อขายได้จริง ดัชนี SET ครอบคลุมหุ้นสามัญในกระดานหลักของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย ถ่วงน้ำหนักด้วยมูลค่าตลาด โดยวันที่ 30 เมษายน 1975 = 100

สมุดคำสั่งบนจอเป็นแบบจำลองอย่างง่าย คำสั่งซื้อขายเป็นตัวเลขสมมติเพื่อการสอน

ลองดู: ปุ่ม ข่าวดี และ ข่าวร้าย เลื่อนสมุดคำสั่งทั้งเล่มขึ้นหรือลง เหมือนเวลาที่ความคาดหวังเปลี่ยน

แหล่งข้อมูล: [Britannica Money: stock exchange](https://britannica.com/money/topic/stock-exchange-finance); [Federal Reserve Bank of Boston (2022): monetary policy and stock prices](https://www.bostonfed.org/publications/current-policy-perspectives/2022/monetary-policy-and-stock-prices.aspx); [S&P Dow Jones Indices: the S&P 500 and the Dow](https://www.spglobal.com/spdji/en/index-literacy/the-sp-500-and-the-dow/); [Wikipedia: SET Index (base 1975 = 100, capitalisation-weighted; year-end closes)](https://en.wikipedia.org/wiki/SET_Index)

## บทที่ II · ฟองสบู่และเงินกู้

### ความคาดหวังติดต่อกันได้
*บทที่ II · ฟองสบู่และเงินกู้*

วงจรที่หมุนได้ทั้งสองทาง

ความคาดหวังติดต่อกันได้ เมื่อราคาขึ้นไม่หยุด คนก็ยิ่งเข้ามาซื้อเพียงเพราะราคากำลังขึ้น จนราคาสูงเกินกว่ากำไรจะรองรับได้มาก นั่นคือฟองสบู่ วงจรเดียวกันหมุนย้อนกลับได้ด้วย ราคาที่ร่วงทำให้คนกลัวจนขาย ราคาจึงยิ่งร่วงลงไปอีก การทำตามฝูงชนแบบนี้เรียกว่าพฤติกรรมแห่ตามกัน (herd behaviour)

![Britannica: หัวทิวลิปหายากขึ้นราคาสูงเกินเหตุ หลายครอบครัวจำนองบ้านเพื่อซื้อ แล้วราคาก็ล่มต้นปี 1637 ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/83/839953320ff47be3.jpg)

> ความคึกคักอย่างไร้เหตุผล (irrational exuberance) (วลีที่ Britannica ระบุว่ามาจากอลัน กรีนสแปน ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ)

- สีเขียว: ซื้อเพราะราคาขึ้น
- สีแดง: ขายเพราะราคาลง
- เสา: ราคาที่ทุกคนสร้างขึ้นร่วมกัน

บทที่ II · ฟองสบู่และเงินกู้

#### ฟองสบู่และพฤติกรรมแห่ตามกัน

Britannica บรรยายความคลั่งทิวลิปในฮอลแลนด์ (ราว 1633–37) ที่หัวทิวลิปหายากขึ้นราคาสูงเกินเหตุ หลายครอบครัวจำนองบ้านเพื่อซื้อไปขายต่อ แล้วราคาก็ล่มต้นปี 1637 บทความเรื่องฟองสบู่ดอตคอมอธิบายว่าความมั่นใจเกินเหตุของนักลงทุน ที่มักเรียกว่า “ความคึกคักอย่างไร้เหตุผล” (วลีที่ระบุว่ามาจากอลัน กรีนสแปน ประธานเฟด) ดันราคาหุ้นสูงเกินกว่ามูลค่าตามหลักดั้งเดิมไปมาก โดยนักลงทุนจำนวนมากเชื่อว่าเกณฑ์วัดมูลค่าแบบเดิมใช้ไม่ได้อีกแล้ว

ฝูงชนบนจอเป็นภาพแผนผัง ไม่ใช่การจำลองตลาดจริงใด

แหล่งข้อมูล: [Britannica Money: tulip mania](https://www.britannica.com/money/Tulip-Mania); [Encyclopaedia Britannica: dot-com bubble](https://www.britannica.com/event/dot-com-bubble)

### ซื้อหุ้นด้วยเงินกู้
*บทที่ II · ฟองสบู่และเงินกู้*

การร่วงกลายเป็นการถล่มต่อเนื่องได้อย่างไร

เงินกู้ทำให้วงจรนี้แรงขึ้น การซื้อหุ้นด้วยมาร์จิน (margin) คือจ่ายเงินเองแค่บางส่วน แล้วกู้ส่วนที่เหลือจากโบรกเกอร์ ช่วงปลายทศวรรษ 1920 ผู้ซื้อจำนวนมากจ่ายเองราวสิบเปอร์เซ็นต์และกู้ส่วนที่เหลือ ราคาที่ลดลงแค่สิบเปอร์เซ็นต์ก็กวาดเงินของพวกเขาไปหมด เมื่อราคาร่วง โบรกเกอร์จะเรียกหลักประกันเพิ่ม (margin call) ให้เติมเงิน ไม่เช่นนั้นหุ้นอาจถูกขายทิ้งโดยไม่บอกล่วงหน้า กดปุ่ม มีมาร์จินคอล เพื่อดูว่าการขายบังคับทำอะไรกับราคา

- เงินตัวเอง: 10
- กู้จากโบรกเกอร์: 90
- ราคาที่จ่าย: 100

- หุ้นมีมูลค่า: 90
- ยังเป็นหนี้: 90
- เงินตัวเองที่เหลือ: 0

- โบรกเกอร์เรียกเงินหรือหลักทรัพย์เพิ่มได้ทันที
- ขายหุ้นของคุณได้โดยไม่ต้องติดต่อก่อน
- เลือกเองว่าจะขายตัวไหน

- **4 ระดับ**: ที่มาร์จินคอลบังคับให้ขาย

บทที่ II · ฟองสบู่และเงินกู้

#### มาร์จินและการขายบังคับ

Federal Reserve History: ช่วงปลายทศวรรษ 1920 นักลงทุนมักจ่ายราว 10% ของราคาหุ้นและกู้ส่วนที่เหลือ โดยใช้หุ้นเป็นหลักประกัน เงินกู้ที่ปล่อยให้โบรกเกอร์เป็นเชื้อเพลิงของความคึกคัก Investor.gov: ถ้าหลักทรัพย์ที่ซื้อด้วยมาร์จินมีมูลค่าลดลง บริษัทหลักทรัพย์เรียกให้เติมเงินหรือหลักทรัพย์ได้ทันที และขายหลักทรัพย์ของคุณได้โดยไม่ต้องติดต่อก่อน

สมุดคำสั่งบนจอเป็นแบบจำลองอย่างง่าย คำสั่งซื้อขายเป็นตัวเลขสมมติเพื่อการสอน

ลองดู: ระลอกขายเดียวกัน แบบมีและไม่มีเงินกู้ เครื่องหมายสีส้มคือราคาที่ผู้ซื้อด้วยเงินกู้ถูกบังคับขาย

แหล่งข้อมูล: [Federal Reserve History: Stock Market Crash of 1929](https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1929); [Investor.gov (US SEC): glossary, margin call](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/margin-call)

## บทที่ III · 1929

### การล่มสลายครั้งใหญ่
*บทที่ III · 1929*

แบล็กเธิร์สเดย์ แบล็กมันเดย์ แบล็กทิวส์เดย์

วันพฤหัสบดีที่ 24 ตุลาคม 1929 หุ้นเปลี่ยนมือเกือบสิบสามล้านหุ้น เป็นสถิติใหม่ ธนาคารใหญ่หลายแห่งเข้าซื้อหุ้นเพื่อหยุดความตื่นตระหนก ซึ่งได้ผลเพียงชั่วคราว จากนั้นวันจันทร์ที่ 28 ซึ่งเป็นแบล็กมันเดย์ (Black Monday) ครั้งแรก ดาวโจนส์ร่วงเกือบสิบสามเปอร์เซ็นต์ และวันอังคารร่วงอีกเกือบสิบสอง พอถึงกลางเดือนพฤศจิกายน ดัชนีก็หายไปเกือบครึ่ง

![ฝูงชนมารวมตัวที่วอลล์สตรีท ขณะที่เครื่องพิมพ์ราคาหุ้น (ticker) ตามการซื้อขายไม่ทัน ภาพนิ่งสร้างด้วย AI ไม่ใช่ภาพถ่ายจริง](https://assets.planetpast.com/a/4d/4d3b4540a7b2ef7a.jpg)

- **12.9m**: หุ้นที่ซื้อขาย
- **+4m**: มากกว่าสถิติวันเดียวเดิม

- 3 ก.ย.: ปิดสูงสุดเป็นประวัติการณ์ 381.17
- 24 ต.ค.: แบล็กเธิร์สเดย์: ราว 12.9 ล้านหุ้น
- 28 ต.ค.: แบล็กมันเดย์ครั้งแรก: เกือบ −13%
- 29 ต.ค.: แบล็กทิวส์เดย์: เกือบ −12%
- กลาง พ.ย.: มูลค่าหายไปเกือบครึ่ง

- **≈ −50%**: ดาวโจนส์ ในราวสิบสัปดาห์

บทที่ III · 1929

#### ตุลาคม 1929

Federal Reserve History: ดาวโจนส์ขึ้นถึงจุดสูงสุดวันที่ 3 กันยายน 1929 ที่ 381.17 วันแบล็กมันเดย์ (จันทร์ 28 ตุลาคม) ร่วงเกือบ 13% และวันรุ่งขึ้นร่วงอีกเกือบ 12% พอถึงกลางพฤศจิกายนมูลค่าก็หายไปเกือบครึ่ง Britannica: วันแบล็กเธิร์สเดย์ (พฤหัสบดี 24 ตุลาคม) มีหุ้นซื้อขายเกือบ 12.9 ล้านหุ้น มากกว่าสถิติเดิมเกือบ 4 ล้านหุ้น และธนาคารใหญ่หลายแห่งเข้าซื้อหุ้นจำนวนมาก ซึ่งหยุดความตื่นตระหนกได้เพียงชั่วคราว

เส้นกราฟวิกฤตเป็นภาพแผนผัง เฉพาะจุดที่ทำเครื่องหมายไว้มาจากแหล่งข้อมูล เส้นระหว่างจุดถูกลากให้เรียบ แต่ละเส้นปรับสเกลให้ระดับก่อนร่วงเท่ากับ 100

แหล่งข้อมูล: [Federal Reserve History: Stock Market Crash of 1929](https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1929); [Encyclopaedia Britannica: Black Thursday (24 October 1929)](https://britannica.com/print/article/68373)

### จากตลาดพังสู่ภาวะเศรษฐกิจตกต่ำ
*บทที่ III · 1929*

ยี่สิบห้าปีกว่าจะกลับมา

การร่วงไม่ได้หยุดแค่นั้น พอถึงเดือนกรกฎาคม 1932 ดาวโจนส์อยู่ต่ำกว่าจุดสูงสุดถึงแปดสิบเก้าเปอร์เซ็นต์ ตลาดพังทำให้คนใช้จ่ายน้อยลง บริษัทเลิกจ้างคนงาน จากนั้นปัญหาในส่วนอื่นของระบบการเงินก็เปลี่ยนภาวะถดถอย ซึ่งเป็นช่วงเศรษฐกิจขาลงตามปกติ ให้กลายเป็นภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่ยาวนานและรุนแรงที่สุดในประวัติศาสตร์อเมริกา ดาวโจนส์กลับไปถึงยอดปี 1929 ได้อีกครั้งในเดือนพฤศจิกายน 1954

- **381.17**: ปิด 3 ก.ย. 1929
- **41.22**: ปิด 8 ก.ค. 1932
- **−89%**: จากยอดถึงก้น

![แถวรอรับอาหารฟรีกลายเป็นภาพจำของทศวรรษ 1930 ในเมืองต่าง ๆ ของอเมริกา ภาพนิ่งสร้างด้วย AI ไม่ใช่ภาพถ่ายจริง](https://assets.planetpast.com/a/fc/fcd3a11af00160cb.jpg)

- ก.ย. 1929: จุดสูงสุด
- ก.ค. 1932: ก้นเหว จุดปิดต่ำสุดของศตวรรษ
- พ.ย. 1954: กลับถึงยอดปี 1929

บทที่ III · 1929

#### ตลาดพังกับภาวะเศรษฐกิจตกต่ำครั้งใหญ่

Federal Reserve History: ดาวโจนส์ปิดที่ 41.22 วันที่ 8 กรกฎาคม 1932 ต่ำที่สุดในศตวรรษที่ 20 และต่ำกว่าจุดสูงสุด 89% และกลับไปถึงระดับก่อนตลาดพังได้ในเดือนพฤศจิกายน 1954 ตลาดพังทำให้การใช้จ่ายกับสินค้าราคาแพงลดลง บริษัทลดการผลิตและให้คนงานหยุดงาน และปัญหาในส่วนอื่นของระบบการเงินเปลี่ยน “ภาวะถดถอยที่สั้นและแรง ให้กลายเป็นภาวะเศรษฐกิจตกต่ำที่ยาวนานและลึกที่สุดของประเทศ”

เส้นกราฟวิกฤตเป็นภาพแผนผัง เฉพาะจุดที่ทำเครื่องหมายไว้มาจากแหล่งข้อมูล เส้นระหว่างจุดถูกลากให้เรียบ แต่ละเส้นปรับสเกลให้ระดับก่อนร่วงเท่ากับ 100

แหล่งข้อมูล: [Federal Reserve History: Stock Market Crash of 1929](https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1929)

## บทที่ IV · แบล็กมันเดย์

### ขายตามสูตร
*บทที่ IV · แบล็กมันเดย์*

ตลาดพังด้วยความเร็วของคอมพิวเตอร์

ห้าสิบแปดปีต่อมา ตลาดพังเร็วกว่าเดิม หลังตลาดร่วงในวันศุกร์ที่ 16 ตุลาคม 1987 คำสั่งขายก็ท่วมตลาดในวันจันทร์ รายงานสอบสวนทางการที่เรียกว่ารายงานแบรดี ชี้ว่าการประกันพอร์ต (portfolio insurance) มีบทบาทใหญ่ คือแบบจำลองคอมพิวเตอร์ที่สั่งให้กองทุนใหญ่ขายอัตโนมัติเมื่อราคาร่วง กองทุนเหล่านี้ขายสัญญาฟิวเจอร์สดัชนี คือสัญญาที่ผูกกับระดับของดัชนีในอนาคต การขายแต่ละครั้งกดราคาลงและเรียกการขายรอบใหม่ แล้วนักค้ารายอื่นก็พาแรงขายเข้าไปในตัวหุ้น

![สมัยนั้นหุ้นชำระราคาในสามวัน แต่ฟิวเจอร์สและออปชันชำระในวันเดียว เงินสดระหว่างตลาดจึงไม่สอดคล้องกัน (Federal Reserve History) ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/07/073f8d1db32af503.jpg)

- **$4bn**: ฟิวเจอร์สที่ผู้ประกันพอร์ตขาย
- **>40%**: ของปริมาณฟิวเจอร์ส ไม่รวมนักค้าบนฟลอร์ที่ซื้อขายให้ตัวเอง (locals)
- **~$2bn**: หุ้นที่ผู้ประกันพอร์ตสามรายขาย จากราว 21 พันล้านดอลลาร์ใน NYSE

> ราคาที่ร่วงในตอนแรกเริ่มวงจรอุบาทว์ ด้วยการทำให้ผู้ประกันพอร์ตต้องขาย ซึ่งทำให้ราคาร่วงลงอีก… (นักเศรษฐศาสตร์โรเบิร์ต ชิลเลอร์ (1988) อ้างโดย Federal Reserve History)

บทที่ IV · แบล็กมันเดย์

#### การประกันพอร์ตและการซื้อขายด้วยโปรแกรม

รายงานแบรดี (คณะทำงานของประธานาธิบดีว่าด้วยกลไกตลาด ปี 1988) พบว่าการร่วง “จุดชนวนการขายแบบกลไกที่ไม่สนใจราคาของสถาบันหลายแห่ง” การประกันพอร์ต “มีบทบาทเด่น” และการค้ากำไรส่วนต่างดัชนีคือ “กลไกส่งผ่าน” แรงกดดันจากฟิวเจอร์สไปยังหุ้น รายงานยังระบุตัวจุดชนวน คือตัวเลขการค้าที่แย่กว่าคาดและร่างกฎหมายภาษี Federal Reserve History เสริมว่าดาวโจนส์ร่วง 4.6% ในวันศุกร์ที่ 16 ตุลาคม และสมัยนั้นหุ้นชำระราคาในสามวัน ขณะที่ฟิวเจอร์สและออปชันชำระในวันเดียว

นักค้ากำไรส่วนต่างดัชนี (index arbitrage) ทำกำไรจากช่องว่างระหว่างราคาฟิวเจอร์สดัชนีกับราคาหุ้นในดัชนี การเทขายฟิวเจอร์สอย่างหนักจึงดึงพวกเขาให้ขายหุ้นตาม Federal Reserve History อ้างคำของโรเบิร์ต ชิลเลอร์ ที่เรียกวงจรปี 1987 ว่า “วงจรอุบาทว์”

นี่คือคำอธิบายหลักจากการสอบสวนทางการ นักเศรษฐศาสตร์ยังถกเถียงกันว่าแต่ละปัจจัยมีน้ำหนักแค่ไหน

สมุดคำสั่งบนจอเป็นแบบจำลองอย่างง่าย คำสั่งซื้อขายเป็นตัวเลขสมมติเพื่อการสอน

แหล่งข้อมูล: [Report of the Presidential Task Force on Market Mechanisms (Brady Report), January 1988](https://pages.nes.ru/aobizhaeva/BradyReport_1988_on_market_crash.pdf); [Federal Reserve History: Stock Market Crash of 1987](https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1987)

### วันรุ่งขึ้น
*บทที่ IV · แบล็กมันเดย์*

คำสัญญาว่าจะมีเงินสด และเบรกแบบใหม่

วันจันทร์นั้น ตลาดทั่วโลกก็ร่วงตามไปด้วย วันอังคาร ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศว่าพร้อมป้อนเงินสดให้ระบบการเงิน และกระตุ้นให้ธนาคารปล่อยกู้ต่อไป ภายในสองวัน ดาวโจนส์ได้คืนมากว่าครึ่งของที่เสียไป และทะลุจุดสูงสุดก่อนวิกฤตได้ในไม่ถึงสองปี จากนั้นหน่วยงานกำกับก็เพิ่มเซอร์กิตเบรกเกอร์ (circuit breaker) กติกาที่สั่งพักการซื้อขายเมื่อตลาดร่วงแรง

- **−60%**: นิวซีแลนด์ ร่วงหนักที่สุด
- **ก่อน**: ตลาดเอเชียร่วงก่อนนิวยอร์กเปิด

> …ยืนยันในวันนี้ว่าพร้อมทำหน้าที่เป็นแหล่งสภาพคล่อง เพื่อรองรับระบบเศรษฐกิจและการเงิน (อลัน กรีนสแปน ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ)

- **+288**: จุดของดาวโจนส์ในสองวันทำการ: 57% ของที่เสียไป
- **< 2 yrs**: กว่าจะทะลุจุดสูงสุดก่อนวิกฤต

- เซอร์กิตเบรกเกอร์: หยุดทั้งตลาดเมื่อร่วงแรง
- การจ่ายเงินและส่งมอบหุ้น ฟิวเจอร์ส และออปชันให้ใช้เวลาเดียวกัน

บทที่ IV · แบล็กมันเดย์

#### การตอบสนองของธนาคารกลางสหรัฐฯ

Federal Reserve History: วันที่ 20 ตุลาคม 1987 อลัน กรีนสแปน ประธานธนาคารกลางสหรัฐฯ (เฟด) แถลงว่าเฟด “ยืนยันในวันนี้ว่าพร้อมทำหน้าที่เป็นแหล่งสภาพคล่อง เพื่อรองรับระบบเศรษฐกิจและการเงิน” และกระตุ้นให้ธนาคารปล่อยกู้ตามเงื่อนไขปกติ ตลาดเอเชียร่วงก่อนสหรัฐฯ เปิด และตลาดนิวซีแลนด์ร่วง 60% ภายในสองวันทำการ ดาวโจนส์ได้คืน 288 จุด หรือ 57% ของที่เสียไปในวันแบล็กมันเดย์ และหุ้นสหรัฐฯ ทะลุจุดสูงสุดก่อนวิกฤตในไม่ถึงสองปี หลังจากนั้นหน่วยงานกำกับได้ออกกติกาให้ตลาดหยุดการซื้อขายได้เมื่อร่วงหนัก และทำให้การชำระราคาเป็นมาตรฐานเดียวกัน รายงานแบรดีเสนอให้มี “กลไกเซอร์กิตเบรกเกอร์ (เช่นเพดานราคาและการหยุดซื้อขายพร้อมกัน)”

เส้นกราฟวิกฤตเป็นภาพแผนผัง เฉพาะจุดที่ทำเครื่องหมายไว้มาจากแหล่งข้อมูล เส้นระหว่างจุดถูกลากให้เรียบ แต่ละเส้นปรับสเกลให้ระดับก่อนร่วงเท่ากับ 100

แหล่งข้อมูล: [Federal Reserve History: Stock Market Crash of 1987](https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1987); [Report of the Presidential Task Force on Market Mechanisms (Brady Report), January 1988](https://pages.nes.ru/aobizhaeva/BradyReport_1988_on_market_crash.pdf)

## บทที่ V · เงินบาทและดอตคอม

### วิกฤตที่เริ่มต้นในไทย
*บทที่ V · เงินบาทและดอตคอม*

เงินกู้สกุลดอลลาร์และค่าเงินที่ผูกไว้: วิกฤตต้มยำกุ้ง

ปี 1997 เงินกู้ก่อเรื่องอีกครั้งที่ประเทศไทย บริษัทและธนาคารกู้เงินตราต่างประเทศไว้มาก โดยจำนวนมากเป็นหนี้ระยะสั้น และเชื่อมั่นว่าค่าเงินบาทผูกไว้กับดอลลาร์อย่างมั่นคง วันที่ 2 กรกฎาคม 1997 หลังนักค้าเงินเก็งว่าเงินบาทจะอ่อนค่าอยู่หลายเดือน จนทุนสำรองเงินดอลลาร์ของธนาคารกลางร่อยหรอ ไทยก็ยอมลดค่าเงินบาท หรือที่คนไทยจำกันว่าวันลอยตัวค่าเงินบาท หนี้ต่างประเทศคิดเป็นเงินบาทพุ่งสูงทันที วิกฤตที่คนไทยเรียกว่าวิกฤตต้มยำกุ้งลามไปทั่วเอเชีย และดัชนี SET ปิดสิ้นปี 1997 ต่ำกว่าต้นปีห้าสิบห้าเปอร์เซ็นต์

![Federal Reserve History ระบุว่าตลาดอสังหาริมทรัพย์ที่ร้อนแรงเกินไปและสินเชื่อที่โตเร็ว เป็นจุดอ่อนส่วนหนึ่ง ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/16/160cd5fd5163ed47.jpg)

![การผูกค่าเงินมานานบดบังความเสี่ยงด้านอัตราแลกเปลี่ยนของเงินกู้ต่างประเทศ (Federal Reserve History) ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/b0/b0d39a28c452203b.jpg)

- **−55.17%**: ดัชนี SET ปี 1997: 831.57 → 372.69 (SCMP)
- **$118bn**: เงินกู้ที่ระดมให้ไทย อินโดนีเซีย และเกาหลีใต้

- คนสีทอง: เจ้าหนี้ต่างชาติที่ถอนตัว
- เสา: ราคาหุ้นในกรุงเทพฯ

บทที่ V · เงินบาทและดอตคอม

#### วิกฤตการเงินเอเชียปี 1997

Federal Reserve History: วันที่ 2 กรกฎาคม 1997 หลังแรงเก็งกำไรหลายเดือนทำให้ทุนสำรองเงินตราต่างประเทศร่อยหรอลงมาก ไทยได้ลดค่าเงินเทียบดอลลาร์สหรัฐ (คนไทยจำในชื่อการลอยตัวค่าเงินบาท) สินเชื่อที่โตเร็ว เงินกู้ต่างประเทศระยะสั้นจำนวนมาก และการผูกค่าเงินมานานที่บดบังความเสี่ยงอัตราแลกเปลี่ยน ทำให้บริษัทต่าง ๆ เปราะบาง เมื่อการผูกค่าเงินพัง ภาระหนี้ต่างประเทศเมื่อคิดเป็นเงินท้องถิ่นก็พุ่งขึ้น มาเลเซีย ฟิลิปปินส์ และอินโดนีเซียปล่อยให้ค่าเงินอ่อนลงมาก เกาหลีใต้เกือบผิดนัดชำระหนี้ เจ้าหนี้ต่างชาติถอนตัว และมีการระดมเงินกู้ราว 118,000 ล้านดอลลาร์ให้ไทย อินโดนีเซีย และเกาหลีใต้ South China Morning Post รายงานว่าดัชนี SET ลดลง 55.17% ตลอดปี 1997 จาก 831.57 เหลือ 372.69 ในไทยวิกฤตนี้เป็นที่รู้จักในชื่อวิกฤตต้มยำกุ้ง และ Bangkok Post ระบุว่าเงินบาทลอยตัววันที่ 2 กรกฎาคม 1997

วิกฤตปี 1997 และโครงการของ IMF ที่ตามมา เล่าไว้ละเอียดกว่าในภาพยนตร์เรื่อง IMF และธนาคารโลกของเว็บไซต์นี้

แหล่งข้อมูล: [Federal Reserve History: Asian Financial Crisis (1997–98)](https://www.federalreservehistory.org/essays/asian-financial-crisis); [South China Morning Post (Dec 1997): SET Index down 55.17% in 1997, 831.57 to 372.69](https://www.scmp.com/article/224927/rupiah-set-index-worst-97); [Bangkok Post: the lowdown on the 1997 financial crisis (“Tom Yam Kung” crisis; baht floated 2 July 1997)](https://www.bangkokpost.com/business/general/2740424/the-lowdown-on-the-1997-financial-crisis)

### ฟองสบู่ดอตคอมแตก
*บทที่ V · เงินบาทและดอตคอม*

ฟองสบู่ของอนาคตอินเทอร์เน็ต

จากนั้นวงจรความคาดหวังก็สร้างฟองสบู่รอบอินเทอร์เน็ต นักลงทุนทุ่มเงินให้บริษัทออนไลน์หน้าใหม่ หลายแห่งไม่มีกำไรเลย ดัชนีแนสแด็กที่มีหุ้นเทคโนโลยีเป็นหลัก ขึ้นถึงจุดสูงสุดในเดือนมีนาคม 2000 ร่วงลงราวเจ็ดสิบเจ็ดเปอร์เซ็นต์ภายในตุลาคม 2002 และใช้เวลาสิบห้าปีกว่าจะปิดเหนือจุดสูงสุดนั้นได้อีก

![Britannica: การเทขายเริ่มต้นปี 2000 หลังธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศขึ้นดอกเบี้ยเล็กน้อย ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/87/8738dab28de2ff72.jpg)

- 10 มี.ค. 2000: ปิดสูงสุด 5,048.62
- ต.ค. 2002: 1,139 ราว −77%
- 23 เม.ย. 2015: สถิติใหม่ 5,056.06

- **15 yrs**: กว่าจะปิดสถิติใหม่ 23 เมษายน 2015
- **>75%**: การร่วง ณ จุดต่ำสุด ตามที่ NPR รายงาน

บทที่ V · เงินบาทและดอตคอม

#### ฟองสบู่ดอตคอม

Britannica: ดัชนีแนสแด็กคอมโพสิตขึ้นถึง 5,048 ในเดือนมีนาคม 2000 และร่วงเหลือ 1,139 ภายในตุลาคม 2002 (ต่ำลงราว 77%) ลบกำไรช่วงฟองสบู่ไปเกือบหมด นักลงทุนให้เงินแก่บริษัทจำนวนมากที่มีหนี้ท่วมและไม่มีทางทำกำไรได้จริง และการเทขายเริ่มหลังธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศขึ้นดอกเบี้ยเล็กน้อย NPR ผ่าน WAMC: วันที่ 23 เมษายน 2015 แนสแด็กปิดที่ 5,056.06 สูงกว่าสถิติปิดเดิม 5,048.62 เมื่อ 10 มีนาคม 2000

เส้นกราฟวิกฤตเป็นภาพแผนผัง เฉพาะจุดที่ทำเครื่องหมายไว้มาจากแหล่งข้อมูล เส้นระหว่างจุดถูกลากให้เรียบ แต่ละเส้นปรับสเกลให้ระดับก่อนร่วงเท่ากับ 100

แหล่งข้อมูล: [Encyclopaedia Britannica: dot-com bubble](https://www.britannica.com/event/dot-com-bubble); [WAMC / NPR (23 Apr 2015): 15 years after the dot-com bust, Nasdaq closes at a new record](https://www.wamc.org/2015-04-23/15-years-after-the-dot-com-bust-nasdaq-closes-at-new-record)

## บทที่ VI · ธนาคารและไวรัส

### จากบ้านสู่ธนาคาร
*บทที่ VI · ธนาคารและไวรัส*

เมื่อผู้ให้กู้ล้มเสียเอง

ปี 2008 เงินกู้มาบรรจบกับตลาดบ้าน ราคาบ้านในอเมริกาเพิ่มขึ้นกว่าเท่าตัวระหว่างปี 1998 ถึง 2006 บันทึกประวัติศาสตร์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ระบุว่าส่วนหนึ่งมาจากสินเชื่อบ้านที่ถูกรวมเป็นหลักทรัพย์แล้วขายไปทั่วโลก เมื่อราคาบ้านร่วง บริษัทที่ถือหลักทรัพย์เหล่านั้นก็ขาดทุนหนัก และวันที่ 15 กันยายน 2008 วาณิชธนกิจเลห์แมน บราเธอร์ส ก็ล้มละลาย จากจุดสูงสุดปี 2007 ถึงมีนาคม 2009 ดัชนี S&P 500 ร่วงเกือบห้าสิบเจ็ดเปอร์เซ็นต์

- **×2+**: ราคาบ้าน 1998–2006
- **61% → 97%**: หนี้บ้านเทียบกับ GDP

![วันรุ่งขึ้นธนาคารกลางสหรัฐฯ เข้าช่วยบริษัทประกัน AIG (Federal Reserve History) ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/d9/d92234adcc508826.jpg)

- 9 ต.ค. 2007: ปิดสูงสุด 1,565.15
- 9 มี.ค. 2009: 676.53 −56.8%
- 28 มี.ค. 2013: เหนือสถิติปี 2007

บทที่ VI · ธนาคารและไวรัส

#### วิกฤตการเงินปี 2008

Federal Reserve History: ราคาบ้านสหรัฐฯ เพิ่มกว่าเท่าตัวระหว่างปี 1998 ถึง 2006 และหนี้บ้านของครัวเรือนเพิ่มจาก 61% เป็น 97% ของ GDP ผู้สังเกตการณ์ชี้ทั้งอัตราดอกเบี้ยต่ำหลังปี 2001 และการเติบโตของหลักทรัพย์ที่มีสินเชื่อบ้านหนุนหลัง ราคาบ้านขึ้นถึงจุดสูงสุดต้นปี 2007 เลห์แมน บราเธอร์ส ยื่นล้มละลายวันที่ 15 กันยายน 2008 (HISTORY.com) วันรุ่งขึ้นเฟดเข้าช่วย AIG ภาวะถดถอยกินเวลาตั้งแต่ธันวาคม 2007 ถึงมิถุนายน 2009 ดัชนี S&P 500 ปิดที่ 1,565.15 วันที่ 9 ตุลาคม 2007 ที่ 676.53 วันที่ 9 มีนาคม 2009 (ต่ำลง 56.8%) และทะลุสถิติปี 2007 ได้วันที่ 28 มีนาคม 2013

เส้นกราฟวิกฤตเป็นภาพแผนผัง เฉพาะจุดที่ทำเครื่องหมายไว้มาจากแหล่งข้อมูล เส้นระหว่างจุดถูกลากให้เรียบ แต่ละเส้นปรับสเกลให้ระดับก่อนร่วงเท่ากับ 100

แหล่งข้อมูล: [Federal Reserve History: The Great Recession and its aftermath](https://www.federalreservehistory.org/essays/great-recession-and-its-aftermath); [HISTORY.com: Great Recession timeline (Lehman Brothers files for bankruptcy, 15 Sep 2008)](https://www.history.com/articles/great-recession-timeline); [Wikipedia: closing milestones of the S&P 500 (2007 peak, 2009 low, 2013 recovery, 2020)](https://en.wikipedia.org/wiki/Closing_milestones_of_the_S%26P_500)

### ร่วงเร็วที่สุด
*บทที่ VI · ธนาคารและไวรัส*

โรคระบาด การหยุดสี่ครั้ง และการดีดกลับ

ปี 2020 แรงกระแทกมาจากไวรัส เมื่อโรคระบาดทำให้ชีวิตประจำวันหยุดชะงัก ดัชนี S&P 500 ร่วงสามสิบสี่เปอร์เซ็นต์ในราวห้าสัปดาห์ ราคาร่วงเร็วจนเซอร์กิตเบรกเกอร์ ซึ่งเริ่มมีหลังปี 1987 สั่งหยุดการซื้อขายถึงสี่ครั้งในเดือนมีนาคมนั้น จากนั้น ด้วยแรงหนุนจากอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นประวัติการณ์และมาตรการกระตุ้นของรัฐ ดัชนีก็ได้คืนทั้งหมดภายในเดือนสิงหาคม

![สำนักงานว่างเปล่าเมื่อมาตรการล็อกดาวน์ขยายวง แต่ตลาดยังซื้อขายทางอิเล็กทรอนิกส์ต่อไป ภาพนิ่งสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/5b/5bff9914a57c1c77.jpg)

- 9 มี.ค.: S&P 500 ลง 7%: หยุด 15 นาที
- 12 มี.ค.: หยุดครั้งที่สอง
- 16 มี.ค.: หยุดครั้งที่สาม
- 18 มี.ค.: หยุดครั้งที่สี่

- **−34%**: 19 ก.พ. ถึง 23 มี.ค.
- **3,389.78**: ปิดสูงสุดใหม่ 18 ส.ค.

บทที่ VI · ธนาคารและไวรัส

#### ตลาดร่วงและดีดกลับปี 2020

NPR (ผ่าน Maine Public): ดัชนี S&P 500 ร่วง 34% จากจุดสูงสุดวันที่ 19 กุมภาพันธ์ 2020 เร็วจนเซอร์กิตเบรกเกอร์อัตโนมัติสั่งหยุดซื้อขายหลายครั้ง ดัชนีลงถึงก้นเหววันที่ 23 มีนาคม และปิดที่สถิติใหม่ 3,389.78 วันที่ 18 สิงหาคม เมื่อนักลงทุนคาดว่าเศรษฐกิจจะฟื้นด้วยแรงหนุนของอัตราดอกเบี้ยต่ำเป็นประวัติการณ์และมาตรการกระตุ้นจากเฟดและรัฐสภา Optiver: เซอร์กิตเบรกเกอร์ระดับ 1 ทำงานวันที่ 9, 12, 16 และ 18 มีนาคม 2020

กราฟระหว่างวันบนจอเป็นวันตลาดพังจำลอง ไม่ใช่บันทึกการซื้อขายจริงวันใด

แหล่งข้อมูล: [Maine Public / NPR (18 Aug 2020): S&P 500 closes at record high six months after coronavirus plunge](https://www.mainepublic.org/2020-08-18/the-big-comeback-s-p-500-closes-at-record-high-6-months-after-coronavirus-plunge); [Wikipedia: closing milestones of the S&P 500 (2007 peak, 2009 low, 2013 recovery, 2020)](https://en.wikipedia.org/wiki/Closing_milestones_of_the_S%26P_500); [Optiver: five things to know about market-wide circuit breakers (March 2020 triggers; 27 Oct 1997)](https://www.optiver.com/insights/explainers/5-things-you-should-know-about-market-wide-circuit-breakers/)

## บทที่ VII · เบรกของตลาด

### เซอร์กิตเบรกเกอร์
*บทที่ VII · เบรกของตลาด*

หยุดวงจรไว้ชั่วคราว

ในสหรัฐฯ ทุกวันนี้ ถ้าดัชนี S&P 500 ร่วงเจ็ดเปอร์เซ็นต์ในวันเดียว การซื้อขายจะหยุดสิบห้านาที ที่สิบสามเปอร์เซ็นต์หยุดอีกครั้ง และที่ยี่สิบเปอร์เซ็นต์ ปิดการซื้อขายไปทั้งวัน การร่วงแบบแบล็กมันเดย์จึงจะถูกหยุดไปทั้งวันที่ยี่สิบเปอร์เซ็นต์ กดปุ่ม จำลองวันตลาดพัง เพื่อดู ตลาดหลักทรัพย์ไทยใช้แปด สิบห้า และยี่สิบเปอร์เซ็นต์ เบรกของไทยทำงานเมื่อวันที่ 4 มีนาคม 2026 และกลับมาซื้อขายในช่วงบ่าย การพักไม่ได้เปลี่ยนมูลค่าของอะไรเลย แต่ให้เวลาคนได้คิด

- ระดับ 1: หยุด 15 นาที: 7%
- ระดับ 2: หยุด 15 นาที: 13%
- ระดับ 3: ปิดทั้งวัน: 20%

- เกณฑ์จริง ราคาจำลอง
- แถบแดง: ช่วงที่ตลาดหยุดนิ่ง
- กติกาสหรัฐฯ ก่อน แล้วตามด้วยของไทย
- การร่วงปี 1987 จะหยุดที่ระดับ 3

- ระดับ 1: พัก 30 นาที: 8%
- ระดับ 2: พัก 30 นาที: 15%
- ระดับ 3: พัก 1 ชั่วโมง: 20%

![หุ้นแต่ละตัวในสหรัฐฯ ก็มีจุดพักของตัวเอง กลไก limit up–limit down หยุดหุ้นตัวนั้นห้านาที ภาพประกอบสร้างด้วย AI](https://assets.planetpast.com/a/60/605c0ab5a2cbd8be.jpg)

บทที่ VII · เบรกของตลาด

#### เซอร์กิตเบรกเกอร์ในสหรัฐฯ และไทย

Investor.gov: เซอร์กิตเบรกเกอร์ทั้งตลาดทำงานเมื่อ S&P 500 ร่วงในวันเดียว 7% (ระดับ 1) 13% (ระดับ 2) หรือ 20% (ระดับ 3) จากราคาปิดวันก่อน ระดับ 1 และ 2 หยุดการซื้อขาย 15 นาทีถ้าเกิดก่อน 15:25 น. ส่วนระดับ 3 หยุดการซื้อขายไปจนหมดวัน เอกสารรับฟังความคิดเห็นของตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทยเดือนเมษายน 2026 ระบุเกณฑ์ปัจจุบันว่าเมื่อดัชนีร่วง 8% (พัก 30 นาที) 15% (30 นาที) และ 20% (หนึ่งชั่วโมง) จากราคาปิดวันก่อน หน้ากติกาของตลาดหลักทรัพย์ฯ ระบุเพิ่มว่า ถ้าเวลาที่เหลือในช่วงการซื้อขายน้อยกว่าเวลาพัก การซื้อขายจะพักไปจนจบช่วงนั้นแล้วกลับมาในช่วงถัดไป เอกสารเดือนเมษายน 2026 เสนอเพียงยกเลิกข้อกำหนดให้สมาชิกหยุดการซื้อขายด้วยโปรแกรมระหว่างพัก ส่วนเกณฑ์ยังคงเดิม วันที่ 4 มีนาคม 2026 ดัชนี SET ร่วง 117.52 จุด หรือ 8.01% เมื่อเวลา 12:18 น. ฐานเศรษฐกิจรายงานว่าพักการซื้อขาย 12:18–12:30 น. แล้วกลับมาซื้อขายช่วงบ่าย และโยงความผันผวนกับสถานการณ์ในตะวันออกกลาง ไทยพีบีเอสนับว่าเบรกของตลาดหุ้นไทยเคยทำงานหกครั้งในประวัติศาสตร์ รวมถึงปี 2008 และ 2020

ลองดู: จำลองวันตลาดพัง เล่นวันจำลองที่ราคาร่วงต่อเนื่อง สลับดูกติกาของสหรัฐฯ และไทยได้ ราคาเป็นตัวเลขจำลอง แต่เกณฑ์เป็นของจริง

แหล่งข้อมูล: [Investor.gov (US SEC): stock market circuit breakers](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/stock-market-circuit-breakers); [Stock Exchange of Thailand (Apr 2026): consultative paper on circuit breaker rules (current levels 8/15/20%)](https://media.set.or.th/set/Documents/2026/Apr/No19-ConsultativePaper-Rules-on-Circuit-Breaker-en.pdf); [Stock Exchange of Thailand: trading procedure, circuit breaker](https://www.set.or.th/en/market/information/trading-procedure/circuit-breaker); [Thansettakij (4 Mar 2026): SET halts trading 12:18–12:30 after an 8.01% fall](https://www.thansettakij.com/finance/stockmarket/652954); [Thai PBS (4 Mar 2026): SET uses circuit breaker after index falls 8.01%](https://www.thaipbs.or.th/news/content/502919)

## บทส่งท้าย

### เมื่อทุกคนแห่ขายพร้อมกัน
*บทส่งท้าย*

ชนวนต่างกัน กลไกเดียวกัน

วางวิกฤตทั้งหมดเทียบกัน ชนวนต่างกันทุกครั้ง แต่กลไกซ้ำเดิม คือความคาดหวังที่ลุกลาม เงินกู้ และผู้ขายที่ถูกบังคับให้ขาย การฟื้นตัวใช้เวลาตั้งแต่หกเดือนจนถึงยี่สิบห้าปี และไม่มีใครรู้ล่วงหน้าได้ว่าวิกฤตครั้งไหนจะเป็นแบบใด กดปีเพื่อย้อนดูการร่วงแต่ละครั้ง แล้วเทียบว่าลึกแค่ไหน และใช้เวลาไต่กลับนานเท่าไร

- ดาวโจนส์ 1929–32: −89%
- แนสแด็ก 2000–02: ≈ −77%
- S&P 500 2007–09: −56.8%
- S&P 500 2020: −34%
- ดาวโจนส์ เฉพาะ 19 ต.ค. 1987: −22.6%

- 1929: 25 yrs
- 2000: 15 yrs
- 2007: 5.5 yrs
- 1987: < 2 yrs
- 2020: 6 months

![ภาพนิ่งและภาพประกอบทั้งหมดในภาพยนตร์นี้สร้างด้วย AI เพื่อการเรียนรู้เท่านั้น ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุนและไม่มีการพยากรณ์](https://assets.planetpast.com/a/91/91f68fc2ce7a9e70.jpg)

บทส่งท้าย · แหล่งข้อมูล

#### ตลาดหุ้นพังได้อย่างไร

ตัวเลขในภาพยนตร์นี้มาจากบันทึกประวัติศาสตร์ของธนาคารกลางสหรัฐฯ เว็บไซต์ให้ความรู้นักลงทุนของ SEC รายงานแบรดีปี 1988 สารานุกรมบริแทนนิกา ตลาดหลักทรัพย์แห่งประเทศไทย และรายงานข่าว โดยระบุชื่อทุกครั้งที่ใช้ คำอธิบายว่าทำไมวิกฤตจึงเกิด เล่าตามที่แหล่งข้อมูลเล่า นักเศรษฐศาสตร์ยังถกเถียงกันว่าแต่ละสาเหตุมีน้ำหนักเท่าไร

เพื่อการเรียนรู้เท่านั้น ภาพยนตร์นี้ไม่ใช่คำแนะนำการลงทุนและไม่พยากรณ์ตลาด สมุดคำสั่งและวันตลาดพังบนจอเป็นแบบจำลองอย่างง่าย เส้นกราฟวิกฤตเป็นภาพแผนผังระหว่างจุดที่มีแหล่งอ้างอิง ภาพนิ่งทั้งหมดสร้างด้วย AI

แหล่งข้อมูล: [Federal Reserve History: Stock Market Crash of 1987](https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1987); [Boston Globe, Today in History, 19 October: Black Monday on Wall Street](https://www.bostonglobe.com/2025/10/19/nation/today-history-october-19-black-monday-wall-street); [Investor.gov (US SEC): glossary, stock](https://www.investor.gov/glossary/glossary_terms/stock); [Britannica Money: primary vs secondary markets](https://www.britannica.com/money/primary-vs-secondary-markets); [Britannica Money: stock exchange](https://britannica.com/money/topic/stock-exchange-finance); [Investor.gov (US SEC): glossary, bid price and ask price](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/bid-price); [Federal Reserve Bank of Boston (2022): monetary policy and stock prices](https://www.bostonfed.org/publications/current-policy-perspectives/2022/monetary-policy-and-stock-prices.aspx); [S&P Dow Jones Indices: the S&P 500 and the Dow](https://www.spglobal.com/spdji/en/index-literacy/the-sp-500-and-the-dow/); [Wikipedia: SET Index (base 1975 = 100, capitalisation-weighted; year-end closes)](https://en.wikipedia.org/wiki/SET_Index); [Encyclopaedia Britannica: dot-com bubble](https://www.britannica.com/event/dot-com-bubble); [Investor.gov (US SEC): glossary, margin call](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/margin-call); [Federal Reserve History: Stock Market Crash of 1929](https://www.federalreservehistory.org/essays/stock-market-crash-of-1929); [Encyclopaedia Britannica: Black Thursday (24 October 1929)](https://britannica.com/print/article/68373); [Report of the Presidential Task Force on Market Mechanisms (Brady Report), January 1988](https://pages.nes.ru/aobizhaeva/BradyReport_1988_on_market_crash.pdf); [Federal Reserve History: Asian Financial Crisis (1997–98)](https://www.federalreservehistory.org/essays/asian-financial-crisis); [WAMC / NPR (23 Apr 2015): 15 years after the dot-com bust, Nasdaq closes at a new record](https://www.wamc.org/2015-04-23/15-years-after-the-dot-com-bust-nasdaq-closes-at-new-record); [Federal Reserve History: The Great Recession and its aftermath](https://www.federalreservehistory.org/essays/great-recession-and-its-aftermath); [HISTORY.com: Great Recession timeline (Lehman Brothers files for bankruptcy, 15 Sep 2008)](https://www.history.com/articles/great-recession-timeline); [Wikipedia: closing milestones of the S&P 500 (2007 peak, 2009 low, 2013 recovery, 2020)](https://en.wikipedia.org/wiki/Closing_milestones_of_the_S%26P_500); [Maine Public / NPR (18 Aug 2020): S&P 500 closes at record high six months after coronavirus plunge](https://www.mainepublic.org/2020-08-18/the-big-comeback-s-p-500-closes-at-record-high-6-months-after-coronavirus-plunge); [Optiver: five things to know about market-wide circuit breakers (March 2020 triggers; 27 Oct 1997)](https://www.optiver.com/insights/explainers/5-things-you-should-know-about-market-wide-circuit-breakers/); [Investor.gov (US SEC): stock market circuit breakers](https://www.investor.gov/introduction-investing/investing-basics/glossary/stock-market-circuit-breakers); [Stock Exchange of Thailand (Apr 2026): consultative paper on circuit breaker rules (current levels 8/15/20%)](https://media.set.or.th/set/Documents/2026/Apr/No19-ConsultativePaper-Rules-on-Circuit-Breaker-en.pdf); [South China Morning Post (Dec 1997): SET Index down 55.17% in 1997, 831.57 to 372.69](https://www.scmp.com/article/224927/rupiah-set-index-worst-97); [Bangkok Post: the lowdown on the 1997 financial crisis (“Tom Yam Kung” crisis; baht floated 2 July 1997)](https://www.bangkokpost.com/business/general/2740424/the-lowdown-on-the-1997-financial-crisis); [Britannica Money: tulip mania](https://www.britannica.com/money/Tulip-Mania); [Stock Exchange of Thailand: trading procedure, circuit breaker](https://www.set.or.th/en/market/information/trading-procedure/circuit-breaker); [Thansettakij (4 Mar 2026): SET halts trading 12:18–12:30 after an 8.01% fall](https://www.thansettakij.com/finance/stockmarket/652954); [Thai PBS (4 Mar 2026): SET uses circuit breaker after index falls 8.01%](https://www.thaipbs.or.th/news/content/502919)