# ราคาของเงิน

> ทำไมของจึงแพงขึ้น ทำไมบางครั้งราคาจึงพุ่งจนคุมไม่อยู่ และดอกเบี้ยตัวเดียวที่ธนาคารกลางกำหนดช่วยให้ทั้งระบบเศรษฐกิจสงบลงได้อย่างไร ตั้งแต่รถเข็นธนบัตรในเยอรมนี ช็อกดอกเบี้ยของวอล์กเกอร์ กฎของเทย์เลอร์ จนถึงครัวเรือนที่มองไปข้างหน้า แนวคิดของผู้ได้รางวัลโนเบลปี 2026 โรเบิร์ต ฮอลล์ และไมเคิล วูดฟอร์ด

Interactive film: https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/?lang=th  
Publisher: PlanetPast (https://www.planetpast.com/) · เผยแพร่ 2026-10-13 · Society, History

## บทนำ

### ราคาของเงิน
*ตุลาคม 2026 · รางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์*

ดอกเบี้ยตัวเดียว กับคำสัญญาถึงอนาคต ทำให้ทั้งระบบเศรษฐกิจสงบลงได้อย่างไร

วันที่ 12 ตุลาคม 2026 รางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ตกเป็นของนักเศรษฐศาสตร์อเมริกันสองคน คือโรเบิร์ต ฮอลล์ แห่งมหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด และไมเคิล วูดฟอร์ด แห่งมหาวิทยาลัยโคลัมเบีย คณะกรรมการยกย่องผลงานด้านรากฐานระดับจุลภาคของการรักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาค พูดง่าย ๆ คือ การตัดสินใจของครัวเรือนและบริษัทนับล้าน รวมกันแล้วกลายเป็นเศรษฐกิจบูม ซบเซา และเงินเฟ้อได้อย่างไร และธนาคารกลางจะช่วยประคองให้นิ่งได้อย่างไร นี่คือเรื่องราวเบื้องหลังแนวคิดนั้น เงินเฟ้อคืออะไร และธนาคารกลางต่อสู้กับมันอย่างไร

![ราชบัณฑิตยสภาวิทยาศาสตร์แห่งสวีเดนประกาศรางวัลโนเบลสาขาเศรษฐศาสตร์ (ภาพนิ่งสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/c00.jpg)

- **โรเบิร์ต อี. ฮอลล์**: มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ด · เกิด 1943
- **ไมเคิล วูดฟอร์ด**: มหาวิทยาลัยโคลัมเบีย · เกิด 1955

> “รากฐานระดับจุลภาคของการรักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาค” (คำประกาศเกียรติคุณ · เงินรางวัล 12 ล้านโครนสวีเดน แบ่งเท่ากัน)

- ครัวเรือนและบริษัทนับล้านตัดสินใจว่าจะใช้จ่าย ออม และตั้งราคาเท่าไร
- ผลรวมของการตัดสินใจกลายเป็นเศรษฐกิจบูม ซบเซา และเงินเฟ้อ
- ธนาคารกลางพยายามประคองภาพรวมให้นิ่ง

บทนำ · ข่าวนี้สำคัญอย่างไร

#### ราคาของเงิน

วันที่ 12 ตุลาคม 2026 ราชบัณฑิตยสภาวิทยาศาสตร์แห่งสวีเดนมอบรางวัลสาขาวิทยาศาสตร์เศรษฐศาสตร์ของธนาคารกลางสวีเดนเพื่อรำลึกถึงอัลเฟรด โนเบล ให้แก่ **โรเบิร์ต อี. ฮอลล์** (มหาวิทยาลัยสแตนฟอร์ดและสถาบันฮูเวอร์) และ **ไมเคิล วูดฟอร์ด** (มหาวิทยาลัยโคลัมเบีย) “สำหรับรากฐานระดับจุลภาคของการรักษาเสถียรภาพเศรษฐกิจมหภาค”

- **เงินรางวัล**: 12 ล้านโครน แบ่งเท่ากัน

- **พิธีมอบรางวัล**: 10 ธันวาคม สตอกโฮล์ม

- **คณะกรรมการกล่าวว่า**: ผลงานของทั้งสองวาง “รากฐานทางทฤษฎีที่มั่นคงให้แบบจำลองที่ธนาคารกลางและรัฐบาลใช้อยู่ในปัจจุบัน” จอห์น ฮัสส์เลอร์ ประธานคณะกรรมการรางวัล

เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง

วิธีใช้: เลือกบทใต้ฉาก หรือกด ← → เพื่อเปลี่ยนขั้น · ▶ เล่นทั้งเรื่อง · ปุ่มในกล่องข้อมูลใช้สั่งแบบจำลอง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Open Magazine: Hall and Woodford win the 2026 economics Nobel](https://openthemagazine.com/art-culture/heritage/robert-e-hall-michael-woodford-win-2026-economics-nobel-for-work-on-stabilisation-policy); [Ynet: Robert Hall and Michael Woodford win the 2026 Nobel Prize in Economics](https://www.ynetnews.com/health_science/article/sk7t675jzx); [Ara: 2026 Nobel Prize in Economics announcement](https://en.ara.cat/economy/2026-nobel-prize-in-economics-follow-the-announcement-of-the-winner-live_1_5873308.html)

## บทที่ I · เงินเฟ้อคืออะไร

### ตะกร้าของราคา
*บทที่ I · เงินเฟ้อคืออะไร*

เงินเฟ้อไม่ใช่ของชิ้นเดียวแพงขึ้น แต่เป็นค่าครองชีพทั้งหมด

เงินเฟ้อคืออัตราที่ราคาสินค้าและบริการสูงขึ้นในช่วงเวลาหนึ่ง ปกติวัดเป็นรายปี การวัดทำโดยติดตามราคาของตะกร้าสินค้าคงที่ ที่ครัวเรือนซื้อเป็นประจำ ทั้งอาหาร ค่าเช่า น้ำมัน ค่าเดินทาง และค่าบริการต่าง ๆ ถ้าตะกร้าใบนี้ปีที่แล้วราคาหนึ่งร้อย ปีนี้ราคาหนึ่งร้อยสิบ เงินเฟ้อก็คือสิบเปอร์เซ็นต์

![นักสถิติราคาติดตามตะกร้าสินค้าคงที่ที่ครัวเรือนซื้อ (ภาพประกอบสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/s1-basket.jpg)

- อาหารและเครื่องดื่ม
- ค่าเช่าและที่อยู่อาศัย
- น้ำมันและการเดินทาง
- บริการ: ตัดผม การศึกษา การรักษา

$$\pi=\frac{P_{\text{today}}-P_{\text{last year}}}{P_{\text{last year}}}\times100\%$$
- $\pi$: อัตราเงินเฟ้อ
- $P$: ราคาของตะกร้า

ตะกร้า 100 → 110: เงินเฟ้อ 10%

บทที่ I · ขั้นที่ 1

#### ตะกร้าของราคา

เงินเฟ้อ (inflation) คืออัตราการเพิ่มขึ้นของราคาในช่วงเวลาหนึ่ง โดยมากวัดเป็นรายปี เงินเฟ้อผู้บริโภคคือการเปลี่ยนแปลงเป็นร้อยละของดัชนีราคาผู้บริโภค (CPI) ซึ่งเป็นราคาของตะกร้าสินค้าและบริการที่แทบไม่เปลี่ยนจากปีหนึ่งไปอีกปี และปรับปรุงเป็นระยะเมื่อพฤติกรรมการใช้จ่ายเปลี่ยนไป

- CPI ตะกร้าสินค้าคงที่ที่ครัวเรือนซื้อ
- พื้นฐาน เงินเฟ้อพื้นฐาน (core) ตัดราคาอาหารสดและพลังงานที่ผันผวนออก
- ตัวอย่าง ตะกร้า 100 → 110 = เงินเฟ้อ 10%

ในฉาก เหรียญแต่ละเหรียญใต้ตะกร้าแทนราคา 2 หน่วย สินค้าวาดแบบสัญลักษณ์

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [IMF Finance & Development: Inflation, prices on the rise](https://www.imf.org/en/publications/fandd/issues/series/back-to-basics/inflation)

### ดอกเบี้ยที่วิ่งกลับทาง
*บทที่ I · ขั้นที่ 2*

เงินเฟ้อเล็กน้อยแทบไม่มีใครสังเกต แต่หลายปีเข้าก็สะสมเป็นก้อนใหญ่

เงินเฟ้อเล็กน้อยแทบไม่มีใครรู้สึก แต่มันทบต้นไปทุกปี เหมือนดอกเบี้ยที่วิ่งกลับทาง ถ้าเงินเฟ้อปีละสองเปอร์เซ็นต์ อีกสิบปีเงินหนึ่งร้อยบาทจะซื้อของได้เท่ากับราวแปดสิบสองบาทในวันนี้ ถ้าปีละสิบเปอร์เซ็นต์ จะเหลือไม่ถึงสี่สิบบาท คนที่มีรายได้คงที่เป็นตัวเงินเจ็บหนักที่สุด และทุกคนวางแผนยากขึ้น ส่วนราคาที่ลดลงต่อเนื่องก็มีปัญหาของมันเอง

$$\text{what 100 buys after } n \text{ years}=\frac{100}{(1+\pi)^{n}}$$
- $\pi$: เงินเฟ้อต่อปี (0.02 = 2%)
- $n$: จำนวนปี

เงินเฟ้อทบต้น เหมือนดอกเบี้ยที่วิ่งกลับทาง

- ปีละ 2% · 10 ปี: 82
- ปีละ 5% · 10 ปี: 61
- ปีละ 10% · 10 ปี: 39

- คนที่มีรายได้คงที่เป็นตัวเงิน เช่น ผู้รับบำนาญจำนวนมาก เสียมากที่สุด
- การวางแผน การออม และการตั้งราคายากขึ้น
- ราคาที่ลดลง (เงินฝืด) ทำให้คนชะลอการใช้จ่าย

บทที่ I · ขั้นที่ 2

#### ดอกเบี้ยที่วิ่งกลับทาง

ราคาที่ขึ้นปีละไม่กี่เปอร์เซ็นต์จะทบต้น หลัง *n* ปีที่เงินเฟ้อ π เงิน 100 จะซื้อของได้เท่ากับ 100 ÷ (1 + π)^n ในวันนี้ เงินเฟ้อสูงกัดกร่อนรายได้แท้จริงและเงินออม โดยเฉพาะเมื่อค่าจ้างและสัญญาปรับตามช้า ส่วนเงินฝืด (deflation) ก็ทำให้คนเลื่อนการซื้อออกไป

- **ปีละ 2% นาน 10 ปี**: 82 เหลือจาก 100

- **ปีละ 10% นาน 10 ปี**: 39 เหลือจาก 100

ลองเลย: ปุ่มใต้กล่องข้อมูลใช้เลือกอัตราเงินเฟ้อและจำนวนปี กองเหรียญด้านขวาแสดงว่าเงิน 100 จะซื้อของได้เท่าไร

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [IMF Finance & Development: Inflation, prices on the rise](https://www.imf.org/en/publications/fandd/issues/series/back-to-basics/inflation)

## บทที่ II · เมื่อเงินพัง

### เยอรมนี 1923
*บทที่ II · เมื่อเงินพัง*

เมื่อรัฐบาลจ่ายหนี้ด้วยการพิมพ์เงิน ราคาก็พุ่งจนคุมไม่อยู่

เมื่อรัฐบาลจ่ายค่าใช้จ่ายด้วยการพิมพ์เงิน ราคาอาจพุ่งจนคุมไม่อยู่เลย เยอรมนีออกจากสงครามโลกครั้งที่หนึ่งพร้อมหนี้มหาศาล เดือนมกราคม 1923 ฝรั่งเศสและเบลเยียมยึดครองแคว้นรูร์ รัฐบาลจึงพิมพ์ธนบัตรออกมาจ่ายคนงานที่หยุดงานประท้วง ปลายปี 1922 ขนมปังหนึ่งก้อนในเบอร์ลินราคาราวหนึ่งร้อยหกสิบมาร์ก พอถึงปลายปี 1923 ก้อนเดียวกันราคาราวสองแสนล้านมาร์ก เดือนพฤศจิกายน หนึ่งดอลลาร์สหรัฐแลกได้ 4.2 ล้านล้านมาร์ก

![ธนบัตรไร้ค่าจนต้องขนกันเป็นมัด (ภาพประกอบสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/s3-wheelbarrow.jpg)

- 1918: หนี้สงคราม 156,000 ล้านมาร์ก
- Jan 1923: ฝรั่งเศสและเบลเยียมยึดครองแคว้นรูร์
- 1923: พิมพ์ธนบัตรจ่ายคนงานที่ประท้วงหยุดงาน

- **160**: มาร์ก ค่าขนมปังหนึ่งก้อนในเบอร์ลิน ปลายปี 1922
- **~2 แสนล้าน**: มาร์ก ขนมปังก้อนเดียวกัน ปลายปี 1923

- **4.21 ล้านล้าน**: มาร์ก ต่อ 1 ดอลลาร์สหรัฐ พฤศจิกายน 1923

บทที่ II · ขั้นที่ 3 · 1922–1923

#### เยอรมนี 1923

เยอรมนีใช้เงินกู้เป็นหลักในการทำสงครามโลกครั้งที่หนึ่ง จบสงครามด้วยหนี้สาธารณะ 156,000 ล้านมาร์ก ค่าปฏิกรรมสงครามยิ่งเพิ่มภาระ (นักประวัติศาสตร์ยังเห็นต่างกันว่ามีส่วนมากเพียงใด) หลังฝรั่งเศสและเบลเยียมยึดครองแคว้นรูร์ในเดือนมกราคม 1923 รัฐบาลจ่ายคนงานที่หยุดงานด้วยเงินที่พิมพ์ใหม่ ราคาที่สูงขึ้นทำให้รัฐมีค่าใช้จ่ายมากขึ้น และก็จ่ายด้วยการพิมพ์เงินเพิ่มอีก เป็นวงจรอุบาทว์

- **ขนมปัง เบอร์ลิน ปลายปี 1922**: 160 มาร์ก

- **ขนมปัง ปลายปี 1923**: ~2 แสนล้านมาร์ก

- **1 ดอลลาร์สหรัฐ พฤศจิกายน 1923**: 4,210,500,000,000 มาร์ก ต้นปี 1922: ราว 320

ในฉาก ความสูงของกองคือ**จำนวนหลัก**ของราคาขนมปัง (สเกลลอการิทึม) แต่ละชั้นมีค่าสิบเท่าของชั้นล่าง กด “พิมพ์เงิน” เพื่อเพิ่มอีกชั้น

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Wikipedia: Hyperinflation in the Weimar Republic](https://en.wikipedia.org/wiki/Hyperinflation_in_the_Weimar_Republic)

### ตัดเลขศูนย์สิบสองตัว
*บทที่ II · ขั้นที่ 4*

เงินเฟ้อรุนแรงจะจบก็ต่อเมื่อคนกลับมาเชื่อในเงินอีกครั้ง

เยอรมนีหยุดวงจรนี้ด้วยเงินสกุลใหม่ชื่อเรนเทนมาร์ก ที่เริ่มใช้วันที่ 16 พฤศจิกายน 1923 ตัดเลขศูนย์ออกจากราคาถึงสิบสองตัว นักเศรษฐศาสตร์เรียกภาวะที่ราคาพุ่งเร็วสุดขีดว่าเงินเฟ้อรุนแรง หรือไฮเปอร์อินเฟลชัน นิยามหนึ่งที่ IMF ใช้คือราคาขึ้นตั้งแต่หนึ่งพันเปอร์เซ็นต์ต่อปี ซิมบับเวเจอภาวะนี้ในปี 2008 ตามประมาณการหนึ่ง ราคาขึ้นราวเจ็ดหมื่นเก้าพันล้านเปอร์เซ็นต์ในเดือนพฤศจิกายนเดือนเดียว และมีการพิมพ์ธนบัตรราคาหนึ่งร้อยล้านล้านดอลลาร์

- 16 Nov 1923: เปิดใช้เรนเทนมาร์ก ตัดเลขศูนย์ 12 ตัว
- 1924: 1 ดอลลาร์ = 4.2 เรนเทนมาร์ก

- **1,000%+**: ต่อปี: นิยามหนึ่งของภาวะเงินเฟ้อรุนแรง (IMF)

- **~79,600 ล้าน %**: ซิมบับเว ราคาในเดือนพฤศจิกายน 2008 เดือนเดียว (ประมาณการของสตีฟ แฮงกี)
- **100 ล้านล้าน**: ดอลลาร์ซิมบับเวบนธนบัตรใบเดียว

บทที่ II · ขั้นที่ 4 · 1923 และ 2008

#### ตัดเลขศูนย์สิบสองตัว

วันที่ 16 พฤศจิกายน 1923 เยอรมนีเริ่มใช้เรนเทนมาร์ก (Rentenmark) ตัดเลขศูนย์ออกจากราคา 12 ตัว พอถึงปี 1924 หนึ่งดอลลาร์เท่ากับ 4.2 เรนเทนมาร์ก บางนิยามถือว่าเงินเฟ้อรุนแรง (hyperinflation) คือเงินเฟ้อตั้งแต่ 1,000% ต่อปี กรณีซิมบับเวในปี 2008 นับเป็นหนึ่งในครั้งที่เลวร้ายที่สุดเท่าที่มีบันทึก สตีฟ แฮงกี นักเศรษฐศาสตร์แห่งมหาวิทยาลัยจอห์นส์ฮอปกินส์ ประมาณอัตรารายเดือนของเดือนพฤศจิกายน 2008 ไว้ราว 79,600 ล้านเปอร์เซ็นต์ โดยใช้ข้อมูลอัตราแลกเปลี่ยน เพราะสถิติทางการแทบหยุดเผยแพร่

- **ซิมบับเว พ.ย. 2008**: ~79,600 ล้าน % ต่อเดือน (ประมาณการของแฮงกี)

- **ธนบัตรใบใหญ่สุด**: 100 ล้านล้าน Z$

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Wikipedia: Hyperinflation in the Weimar Republic](https://en.wikipedia.org/wiki/Hyperinflation_in_the_Weimar_Republic); [IMF Finance & Development: Inflation, prices on the rise](https://www.imf.org/en/publications/fandd/issues/series/back-to-basics/inflation); [Johns Hopkins Magazine: What hyperinflation looks like (2009)](https://magazine.jhu.edu/2009/08/27/what-hyperinflation-looks-like)

## บทที่ III · กลไกเศรษฐกิจ

### เงินมาก ของน้อย
*บทที่ III · กลไกเศรษฐกิจ*

เงินเฟ้อในชีวิตประจำวันมาจากสมดุลระหว่างสิ่งที่คนอยากซื้อกับสิ่งที่ผลิตได้

เงินเฟ้อส่วนใหญ่ไม่ได้รุนแรงขนาดนั้น มันมาจากสมดุลในชีวิตประจำวัน ระหว่างสิ่งที่คนอยากซื้อกับสิ่งที่เศรษฐกิจผลิตได้ เมื่ออุปสงค์วิ่งนำอุปทาน บริษัทก็ขึ้นราคาได้ นักเศรษฐศาสตร์เรียกว่าเงินเฟ้อจากแรงดึงของอุปสงค์ เมื่อต้นทุนพุ่ง เช่นตอนน้ำมันแพง ราคาก็ขึ้นได้ แม้คนจะไม่ได้ซื้อมากขึ้น เรียกว่าเงินเฟ้อจากแรงผลักของต้นทุน และเมื่อคนคาดว่าราคาจะขึ้น ก็จะขอขึ้นค่าจ้างและตั้งราคาสูงขึ้น การคาดการณ์จึงทำให้เงินเฟ้อเป็นจริงขึ้นมาเองได้ส่วนหนึ่ง

![รายจ่ายของครัวเรือนคือรายได้ของบริษัท และค่าจ้างจากบริษัทก็กลับมาเป็นรายจ่ายอีกครั้ง (ภาพประกอบสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/c03.jpg)

- แรงดึงของอุปสงค์ (demand-pull): คนอยากซื้อมากกว่าที่เศรษฐกิจผลิตได้
- แรงผลักของต้นทุน (cost-push): ต้นทุนพุ่ง เช่น น้ำมันแพง
- การคาดการณ์ (expectations): คนใส่ราคาที่คาดว่าจะขึ้นไว้ในค่าจ้างและราคา

บทที่ III · ขั้นที่ 5

#### เงินมาก ของน้อย

IMF อธิบายที่มาหลักของเงินเฟ้อไว้สามทาง **แรงดึงของอุปสงค์ (demand-pull)**: ความต้องการสินค้าและบริการมากกว่าที่เศรษฐกิจผลิตได้ **แรงผลักของต้นทุน (cost-push)**: ช็อกด้านอุปทาน เช่นน้ำมันแพงหรือภัยธรรมชาติ ทำให้ต้นทุนการผลิตสูงขึ้น **การคาดการณ์ (expectations)**: ถ้าคนคาดว่าราคาจะขึ้นต่อ ค่าจ้างและสัญญาก็ปรับตาม เงินเฟ้อจึงเป็นจริงขึ้นมาเองได้บางส่วน นอกจากนี้ การปล่อยให้ปริมาณเงินโตเร็วกว่าเศรษฐกิจมาก ๆ ก็กัดกร่อนค่าของเงินเช่นกัน

เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง สีของตึกแสดงเงินเฟ้อ (สีเขียวน้ำทะเลเมื่อใกล้ 2% สีส้มและแดงเมื่อสูง) ความสูงของตึกและความเร็วของสายแสงแสดงการใช้จ่าย กราฟด้านหลังเกาะแสดงเงินเฟ้อ (สีส้ม) และดอกเบี้ยนโยบาย (สีฟ้า) ย้อนหลังสิบปีของแบบจำลอง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [IMF Finance & Development: Inflation, prices on the rise](https://www.imf.org/en/publications/fandd/issues/series/back-to-basics/inflation)

### คันโยกอันเดียว
*บทที่ III · ขั้นที่ 6*

ธนาคารกลางคุมดอกเบี้ยระยะสั้นตัวเดียว ที่เหลือตามมาจากตรงนั้น

ธนาคารกลางกำหนดราคาข้าวหรือค่าเช่าบ้านไม่ได้ สิ่งที่ควบคุมได้คือดอกเบี้ยระยะสั้นตัวเดียว เรียกว่าอัตราดอกเบี้ยนโยบาย เมื่อขึ้นดอกเบี้ย การกู้ก็แพงขึ้น การออมได้ผลตอบแทนดีขึ้น คนที่มีหนี้เหลือเงินใช้น้อยลง ราคาหุ้นและบ้านลดลง และค่าเงินมักแข็งขึ้น ทำให้ของนำเข้าถูกลง การใช้จ่ายจึงเย็นลง บริษัทขายได้น้อยลง ราคาก็ขึ้นช้าลง ถ้าลดดอกเบี้ย ผลก็กลับกัน ในประเทศไทย การตัดสินใจนี้เป็นหน้าที่ของคณะกรรมการนโยบายการเงินของธนาคารแห่งประเทศไทย ซึ่งมีกรรมการเจ็ดคน

![ธนาคารกลางไม่ได้กำหนดราคาสินค้า แต่กำหนดอัตราดอกเบี้ยระยะสั้นตัวเดียว (ภาพประกอบสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/s6-bank.jpg)

- กู้แพงขึ้น ออมได้ผลตอบแทนมากขึ้น
- ลูกหนี้มีเงินเหลือใช้น้อยลง
- ราคาหุ้นและบ้านลดลง
- ค่าเงินมักแข็งขึ้น ของนำเข้าจึงถูกลง

- **7**: กรรมการนโยบายการเงินของ ธปท.: จากธนาคาร 3 คน จากภายนอก 4 คน

บทที่ III · ขั้นที่ 6

#### คันโยกอันเดียว

การเปลี่ยนดอกเบี้ยนโยบาย หรือแม้แต่การเปลี่ยนสิ่งที่ตลาดคาดว่าดอกเบี้ยจะเป็น จะขยับดอกเบี้ยในตลาด ราคาสินทรัพย์ และอัตราแลกเปลี่ยนก่อน ธนาคารกลางอังกฤษสรุปช่องทางหลักที่ส่งไปถึงการใช้จ่ายไว้ว่า ได้แก่ การเลือกระหว่างออมกับกู้ กระแสเงินสดของลูกหนี้และผู้ออม ความมั่งคั่งและหลักประกันผ่านราคาสินทรัพย์ อัตราแลกเปลี่ยน (ค่าเงินแข็งทำให้ของนำเข้าถูกลง) และการคาดการณ์เงินเฟ้อ

- **กนง. ธปท.**: 7 คน ผู้บริหาร ธปท. 3 คน ผู้ทรงคุณวุฒิภายนอก 4 คน ตัดสินด้วยเสียงข้างมาก

- **ดอกเบี้ยขึ้นแบบไม่คาดคิด 1 จุด (ประมาณการอังกฤษ)**: ราคาบ้าน −4% ราคาหุ้นราว −4 ถึง −10%

ใช้ปุ่ม **ดอกเบี้ย +1** และ **ดอกเบี้ย −1** เพื่อลองคุมคันโยกเอง เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Bank of England Quarterly Bulletin (2024): How monetary policy transmits](https://www.bankofengland.co.uk/quarterly-bulletin/2024/2024/about-a-rate-of-general-interest-how-monetary-policy-transmits); [Bank of Thailand: About monetary policy](https://www.bot.or.th/en/our-roles/monetary-policy/about-monetary-policy.html)

### บังคับเรือบรรทุกน้ำมันลำยักษ์
*บทที่ III · ขั้นที่ 7*

คันโยกได้ผล แต่ช้า ธนาคารกลางจึงต้องมองไปข้างหน้า

คันโยกนี้ได้ผล แต่ช้า ตลาดการเงินตอบสนองในไม่กี่นาที ส่วนเศรษฐกิจจริงใช้เวลาหลายเดือน งานวิจัยของธนาคารกลางอังกฤษพบว่า เมื่อขึ้นดอกเบี้ยแบบไม่คาดคิดหนึ่งจุด ระดับราคาจะต่ำลงโดยเฉลี่ยราว 0.3 เปอร์เซ็นต์ ผลสูงสุดมาหลังราวหนึ่งปี ส่วนผลผลิตลดลงมากที่สุดหลังราวสองปี ธนาคารแห่งประเทศไทยระบุว่า นโยบายใช้เวลาราวสองปีจึงจะส่งผลเต็มที่ ธนาคารกลางจึงต้องคัดท้ายโดยมองไปข้างหน้า

- **ไม่กี่นาที**: ตลาดการเงินตอบสนอง
- **~1 ปี**: ผลต่อราคาสูงสุด
- **~2 ปี**: ผลต่อผลผลิตสูงสุด

- **~0.3%**: ระดับราคาที่ลดลงโดยเฉลี่ย เมื่อดอกเบี้ยขึ้นแบบไม่คาดคิด 1 จุด

- **~2 ปี**: กว่านโยบายจะส่งผลเต็มที่ ตามที่ ธปท. ระบุ

บทที่ III · ขั้นที่ 7

#### บังคับเรือบรรทุกน้ำมันลำยักษ์

จากการรวบรวมหลักฐานของธนาคารกลางอังกฤษ การขึ้นดอกเบี้ยแบบไม่คาดคิด 1 จุดทำให้ระดับราคาต่ำลงโดยเฉลี่ยราว 0.3% (งานวิจัยต่าง ๆ อยู่ระหว่างราว 0.3% ถึง 1%) สูงสุดหลังราวหนึ่งปี GDP ลดลงราว 1.3% สูงสุดหลังราวสองปี อัตราว่างงานเพิ่มขึ้นราวครึ่งจุด โดยทั่วไปผลสูงสุดจะมาถึงในหนึ่งถึงสามปี

ดูกราฟ: แบบจำลองขึ้นดอกเบี้ย 1 จุดแล้วคงไว้ เงินเฟ้อและการใช้จ่ายตอบสนองหลังจากนั้นหลายไตรมาส เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Bank of England Quarterly Bulletin (2024): How monetary policy transmits](https://www.bankofengland.co.uk/quarterly-bulletin/2024/2024/about-a-rate-of-general-interest-how-monetary-policy-transmits); [Bank of Thailand: About monetary policy](https://www.bot.or.th/en/our-roles/monetary-policy/about-monetary-policy.html)

## บทที่ IV · การแลกกัน

### เมนูให้เลือก
*บทที่ IV · การแลกกัน*

ช่วงหนึ่งดูเหมือนรัฐบาลซื้องานได้ด้วยเงินเฟ้อนิดหน่อย

ปี 1958 นักเศรษฐศาสตร์ เอ. ดับเบิลยู. ฟิลลิปส์ ตีพิมพ์รูปแบบที่น่าสนใจจากข้อมูลอังกฤษช่วงปี 1862 ถึง 1957 คือเมื่อว่างงานต่ำ ค่าจ้างจะขึ้นเร็ว ผู้กำหนดนโยบายตีความมันเป็นเมนู ยอมให้เงินเฟ้อสูงขึ้นอีกหน่อย เพื่อแลกกับคนตกงานน้อยลงอีกนิด ในทศวรรษ 1960 และ 1970 หลายประเทศลองสั่งอาหารจากเมนูนี้

![เอ. ดับเบิลยู. ฟิลลิปส์ เทียบอัตราว่างงานกับการเติบโตของค่าจ้างที่เป็นตัวเงิน ตลอดเกือบหนึ่งศตวรรษ (ภาพประกอบสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/s8-factory.jpg)

- ว่างงานต่ำ → ค่าจ้างขึ้นเร็ว
- ว่างงานสูง → ค่าจ้างขึ้นช้า

บทที่ IV · ขั้นที่ 8 · 1958

#### เมนูให้เลือก

บทความของ เอ. ดับเบิลยู. ฟิลลิปส์ ในวารสาร *Economica* ปี 1958 เรื่องความสัมพันธ์ระหว่างการว่างงานกับอัตราการเปลี่ยนแปลงของค่าจ้างในสหราชอาณาจักร ปี 1862–1957 พบว่าค่าจ้างโตเร็วขึ้นเมื่ออัตราว่างงานต่ำ ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาเซนต์หลุยส์ระบุว่า ผู้กำหนดนโยบายสหรัฐฯ ภายหลังใช้ความสัมพันธ์นี้เป็นเหตุผลในการยอมรับเงินเฟ้อเพื่อหวังให้ว่างงานต่ำลง และมักประเมินอัตราว่างงาน “ตามธรรมชาติ” ต่ำเกินไป

เส้นในฉากเป็น**ภาพแผนผัง** รูปร่างแสดงแนวคิด ไม่ใช่ข้อมูลจริง จุดที่เคลื่อนที่คือเศรษฐกิจ

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [EBSCO Research Starters: Phillips curve](https://www.ebsco.com/research-starters/economics/phillips-curve); [St. Louis Fed: The Great Inflation, a historical overview](https://www.stlouisfed.org/publications/page-one-economics/2012/10/01/the-great-inflation-a-historical-overview-and-lessons-learned)

### เส้นที่ขยับได้
*บทที่ IV · ขั้นที่ 9*

ถ้าเงินเฟ้ออยู่นาน คนก็คาดไว้ล่วงหน้า แล้วการแลกกันก็หายไป

มิลตัน ฟรีดแมน เตือนว่าเมนูนั้นเป็นภาพลวงตา ในบทความชื่อดังที่ตีพิมพ์ปี 1968 เขาแย้งว่าการแลกกันแบบนี้อยู่ได้ไม่นาน ถ้าเงินเฟ้อสูงอยู่นาน คนจะคาดไว้ล่วงหน้าและใส่ไว้ในค่าจ้างและราคา อัตราว่างงานจะกลับไปที่ระดับตามธรรมชาติ และทั้งเส้นก็จะเลื่อนสูงขึ้น ทศวรรษ 1970 ดูจะพิสูจน์ว่าเขาพูดถูก เงินเฟ้อสหรัฐฯ ไต่จาก 1.6 เปอร์เซ็นต์ในปี 1965 ขึ้นไปถึง 13.5 เปอร์เซ็นต์ในปี 1980 ขณะที่ช่วงปี 1979 ถึง 1982 เศรษฐกิจแทบไม่โตเลย

$$\pi=\pi^{e}-\beta\,(u-u^{*})$$
- $\pi^{e}$: เงินเฟ้อที่คาดไว้
- $u$: อัตราว่างงาน
- $u^{*}$: อัตรา “ตามธรรมชาติ”

เส้นฟิลลิปส์ที่รวมการคาดการณ์ (แบบย่อ): เมื่อคนคาดว่าเงินเฟ้อสูงขึ้น ทั้งเส้นจะเลื่อนขึ้น

- เงินเฟ้อสหรัฐฯ 1965: 1.6%
- เงินเฟ้อสหรัฐฯ 1980: 13.5%

![ช็อกน้ำมัน ราคาพุ่ง และเศรษฐกิจโตช้า: “ภาวะเศรษฐกิจชะงักงันพร้อมเงินเฟ้อ” (stagflation) (ภาพนิ่งสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/c04.jpg)

บทที่ IV · ขั้นที่ 9 · 1968–1980

#### เส้นที่ขยับได้

ในบทความ “The Role of Monetary Policy” (*American Economic Review* มีนาคม 1968) ซึ่งมาจากปาฐกถาในฐานะนายกสมาคมเศรษฐศาสตร์อเมริกัน มิลตัน ฟรีดแมน แย้งว่าไม่มีการแลกกันที่ยั่งยืน อัตราว่างงานมีแนวโน้มกลับสู่ระดับตามธรรมชาติ และเงินเฟ้อที่คาดไว้จะส่งต่อไปเป็นเงินเฟ้อจริง ในสหรัฐฯ เงินเฟ้อขึ้นจาก 1.6% ในปี 1965 เป็น 13.5% ในปี 1980 และผลผลิตแท้จริงแทบไม่โตในช่วงปี 1979–1982

กด **การคาดการณ์ปรับตาม** ให้เส้นไต่ขึ้น หรือ **การคาดการณ์คงที่** เพื่อดูเมนูแบบเดิม เป็นภาพแผนผัง ไม่ใช่ข้อมูลจริง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Bruegel: Milton Friedman’s “The Role of Monetary Policy”, 50 years later](https://bruegel.org/blog-post/milton-friedmans-role-monetary-policy-50-years-later); [EBSCO Research Starters: Phillips curve](https://www.ebsco.com/research-starters/economics/phillips-curve); [St. Louis Fed: The Great Inflation, a historical overview](https://www.stlouisfed.org/publications/page-one-economics/2012/10/01/the-great-inflation-a-historical-overview-and-lessons-learned)

## บทที่ V · ยาแรง

### หักไข้ให้หาย
*บทที่ V · ยาแรง*

ปี 1979 ธนาคารกลางสหรัฐฯ เลือกเศรษฐกิจถดถอยหนัก แทนเงินเฟ้อไม่รู้จบ

วันที่ 6 ตุลาคม 1979 พอล วอล์กเกอร์ ประธานคนใหม่ของธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศเปลี่ยนทิศทางอย่างฉับพลัน เฟดจะคุมการเติบโตของเงินสำรองของธนาคารอย่างเข้มงวด และปล่อยให้ดอกเบี้ยขึ้นไปเท่าที่จำเป็น ดอกเบี้ยนโยบายขึ้นไปถึงยี่สิบเปอร์เซ็นต์ สูงเป็นประวัติการณ์ในปลายปี 1980 ราคาที่ต้องจ่ายแพงมาก เศรษฐกิจถดถอยหนัก อัตราว่างงานขึ้นสูงสุด 10.8 เปอร์เซ็นต์ในปลายปี 1982 แต่เงินเฟ้อก็ถูกหักลง จาก 11.6 เปอร์เซ็นต์ในเดือนมีนาคม 1980 เหลือ 3.7 เปอร์เซ็นต์ในปี 1983 และผู้คนค่อย ๆ เชื่อว่าเฟดเอาจริง

![การประชุมนอกรอบของธนาคารกลางสหรัฐฯ และแถลงข่าวในคืนนั้น (ภาพนิ่งสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/c05.jpg)

- **20%**: อัตราดอกเบี้ยนโยบายสหรัฐฯ: สูงเป็นประวัติการณ์ ปลายปี 1980

- **10.8%**: อัตราว่างงานสหรัฐฯ ปลายปี 1982

- มี.ค. 1980: 11.6%
- ต้นปี 1982: 6.1%
- 1983: 3.7%

บทที่ V · ขั้นที่ 10 · 1979–1983

#### หักไข้ให้หาย

หลังการประชุมนอกรอบวันที่ 6 ตุลาคม 1979 เฟดภายใต้พอล วอล์กเกอร์ เปลี่ยนจากการกำหนดเป้าดอกเบี้ยเฟดฟันด์รายวัน ไปคุมปริมาณเงินสำรองของธนาคารแทน เพื่อยับยั้งการเติบโตของปริมาณเงิน ดอกเบี้ยขึ้นไปถึง 20% สูงเป็นประวัติการณ์ในปลายปี 1980 เศรษฐกิจถดถอยรุนแรง อัตราว่างงานสูงสุด 10.8% ในปลายปี 1982 เงินเฟ้อที่ 11.6% ในเดือนมีนาคม 1980 ลดลงเหลือ 6.1% ในต้นปี 1982 และ 3.7% ในปีถัดมา ธนาคารกลางสหรัฐฯ สาขาเซนต์หลุยส์ระบุว่า การคาดการณ์ว่าเงินเฟ้อจะต่ำลงดีขึ้นก็ต่อเมื่อเฟดยืนหยัดนโยบายเข้มงวดไว้ได้

กด **ลองยาแรง**: แบบจำลองเริ่มที่เงินเฟ้อ 12% โดยไม่มีความน่าเชื่อถือเลย คงดอกเบี้ยราว 19% ไว้สองปีของแบบจำลอง แล้วจึงใช้กฎ เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Federal Reserve History: Volcker’s announcement of anti-inflation measures](https://www.federalreservehistory.org/essays/anti-inflation-measures); [St. Louis Fed: The Great Inflation, a historical overview](https://www.stlouisfed.org/publications/page-one-economics/2012/10/01/the-great-inflation-a-historical-overview-and-lessons-learned)

## บทที่ VI · กฎและเป้าหมาย

### กฎง่าย ๆ
*บทที่ VI · กฎและเป้าหมาย*

ตอบสนองต่อเงินเฟ้อให้มากกว่าหนึ่งต่อหนึ่ง

หลังจากนั้น นักเศรษฐศาสตร์มองหากฎง่าย ๆ ที่สรุปนโยบายที่ดีไว้ได้ ปี 1993 จอห์น เทย์เลอร์ เสนอกฎขึ้นมาข้อหนึ่ง ตั้งดอกเบี้ยไว้ที่ระดับเป็นกลาง บวกเงินเฟ้อ บวกครึ่งหนึ่งของช่องว่างระหว่างเงินเฟ้อกับเป้าหมาย และบวกครึ่งหนึ่งของช่องว่างผลผลิต หัวใจอยู่ที่ตัวเลข เมื่อเงินเฟ้อขึ้นหนึ่งจุด ดอกเบี้ยต้องขึ้นหนึ่งจุดครึ่ง ดอกเบี้ยแท้จริงจึงสูงขึ้นและเศรษฐกิจเย็นลง ถ้าตอบสนองอย่างขลาดเกินไป เงินเฟ้ออาจหมุนวนสูงขึ้นเรื่อย ๆ

$$i=r^{*}+\pi+0.5\,(\pi-\pi^{*})+0.5\,(y-y^{*})$$
- $i$: อัตราดอกเบี้ยนโยบาย
- $r^{*}$: อัตราดอกเบี้ยแท้จริงที่เป็นกลาง (เทย์เลอร์ใช้ 2%)
- $\pi^{*}$: เป้าเงินเฟ้อ (2%)
- $y-y^{*}$: ช่องว่างผลผลิต

จอห์น เทย์เลอร์ ปี 1993: กฎง่าย ๆ แบบคร่าว ๆ

$$i=1+1.5\,\pi+0.5\,(y-y^{*})$$

เมื่อแทนค่า 2% และ 2%: เงินเฟ้อเพิ่ม 1 จุด → ดอกเบี้ยเพิ่ม 1.5 จุด

- ดอกเบี้ยขึ้นมากกว่าเงินเฟ้อ: ดอกเบี้ยแท้จริงสูงขึ้น เศรษฐกิจเย็นลง
- ดอกเบี้ยขึ้นน้อยกว่าเงินเฟ้อ: ดอกเบี้ยแท้จริงลดลง เงินเฟ้ออาจหมุนวนสูงขึ้น

บทที่ VI · ขั้นที่ 11 · 1993

#### กฎง่าย ๆ

ในบทความ “Discretion versus policy rules in practice” (1993) จอห์น เทย์เลอร์ เสนอให้ดอกเบี้ยนโยบายตอบสนองต่อเงินเฟ้อและช่องว่างผลผลิตด้วยสัมประสิทธิ์ 0.5 ทั้งคู่ โดยสมมติดอกเบี้ยแท้จริงที่เป็นกลาง 2% และเป้าเงินเฟ้อ 2% **หลักของเทย์เลอร์ (Taylor principle)**: ดอกเบี้ยที่เป็นตัวเงินต้องขึ้นมากกว่าเงินเฟ้อแบบหนึ่งต่อหนึ่ง เพื่อให้ดอกเบี้ยแท้จริงสูงขึ้น ถ้าไม่เป็นเช่นนั้น เงินเฟ้ออาจไม่มีเสถียรภาพ

สลับระหว่าง **กฎเทย์เลอร์** กับ **ขลาด (0.5×)** แล้วกด **ช็อกน้ำมัน** เมื่อใช้กฎแบบขลาด เงินเฟ้อในแบบจำลองจะไต่ขึ้นไม่หยุด เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Wikipedia: Taylor rule](https://en.wikipedia.org/wiki/Taylor_rule)

### ตัวเลขที่ทุกคนมองเห็น
*บทที่ VI · ขั้นที่ 12*

ประกาศเป้าหมาย แล้วใช้มันวัดผลงานของธนาคารกลาง

จากนั้นก็ถึงยุคเป้าหมายที่ประกาศต่อสาธารณะ นิวซีแลนด์เป็นประเทศแรก กฎหมายธนาคารกลางฉบับใหม่มีผลในเดือนกุมภาพันธ์ 1990 และข้อตกลงแรกที่ลงนามในเดือนมีนาคม กำหนดเป้าเงินเฟ้อไว้ที่ศูนย์ถึงสองเปอร์เซ็นต์ ประเทศไทยเริ่มใช้กรอบเป้าหมายเงินเฟ้อในเดือนพฤษภาคม 2000 ปัจจุบันเป้าหมายคือเงินเฟ้อทั่วไปหนึ่งถึงสามเปอร์เซ็นต์ กำหนดร่วมกันโดยธนาคารแห่งประเทศไทยกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง และคณะรัฐมนตรีเป็นผู้อนุมัติ ธนาคารกลางสหรัฐฯ ประกาศเป้าหมายเงินเฟ้อสองเปอร์เซ็นต์อย่างชัดเจนในเดือนมกราคม 2012

![นิวซีแลนด์เป็นประเทศแรกที่ใช้เป้าหมายเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการ (ภาพประกอบสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/s12-wellington.jpg)

- Feb 1990: กฎหมายธนาคารกลางนิวซีแลนด์มีผลบังคับ
- Mar 1990: เป้าหมายแรก: เงินเฟ้อ 0–2%
- May 2000: ไทยใช้กรอบเป้าหมายเงินเฟ้อ
- Jan 2012: เฟดสหรัฐฯ: ประกาศเป้า 2% อย่างชัดเจน

- **1–3%**: เป้าหมายเงินเฟ้อทั่วไประยะปานกลางของไทย

- **2%**: ธนาคารกลางสหรัฐฯ วัดด้วยดัชนีราคา PCE

บทที่ VI · ขั้นที่ 12 · 1990–2012

#### ตัวเลขที่ทุกคนมองเห็น

กฎหมายธนาคารกลางนิวซีแลนด์ผ่านสภาในเดือนธันวาคม 1989 และมีผลวันที่ 1 กุมภาพันธ์ 1990 ข้อตกลงเป้าหมายนโยบายฉบับแรก ลงนามวันที่ 2 มีนาคม 1990 กำหนดเงินเฟ้อ 0–2% ให้ได้ภายในเดือนธันวาคม 1992 นิวซีแลนด์เป็นประเทศแรกที่ใช้เป้าหมายเงินเฟ้ออย่างเป็นทางการ หลังเงินเฟ้อสะสมถึง 480% ในช่วงปี 1974–1988 ธนาคารแห่งประเทศไทยเริ่มใช้กรอบเป้าหมายเงินเฟ้อแบบยืดหยุ่นในเดือนพฤษภาคม 2000 ทุกเดือนธันวาคมจะตกลงเป้าหมายกับรัฐมนตรีว่าการกระทรวงการคลัง และคณะรัฐมนตรีอนุมัติ สำหรับปี 2026 เป้าหมายระยะปานกลางคือเงินเฟ้อทั่วไป 1–3% ส่วนในเดือนมกราคม 2012 เฟดกำหนดเงินเฟ้อ 2% วัดด้วยดัชนีราคา PCE เป็นเป้าหมายระยะยาว

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [New York Fed Economic Policy Review (1997): inflation targeting in New Zealand](https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/epr/97v03n3/9708part4.pdf); [Bank of Thailand: About monetary policy](https://www.bot.or.th/en/our-roles/monetary-policy/about-monetary-policy.html); [Pattaya Mail (Jan 2026): Thailand sets 1–3% inflation target](https://www.pattayamail.com/news/thailands-finance-ministry-and-central-bank-set-inflation-target-at-1-3-percent-531208); [Federal Reserve (25 Jan 2012): longer-run goals, 2% inflation](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20120125c.htm)

## บทที่ VII · คุยกับอนาคต

### คนที่มองไปข้างหน้า
*บทที่ VII · คุยกับอนาคต*

ผู้ได้รางวัลปีนี้สร้างแบบจำลองของครัวเรือนและบริษัทที่วางแผนเพื่ออนาคต

ตรงนี้เองที่ผลงานของผู้ได้รางวัลปีนี้เข้ามา แบบจำลองของพวกเขาเริ่มจากครัวเรือนและบริษัทที่มองไปข้างหน้า ปี 1978 โรเบิร์ต ฮอลล์ แสดงว่า ถ้าคนวางแผนใช้จ่ายอย่างมีเหตุผล การเปลี่ยนแปลงของการบริโภคจะคาดเดาได้ยาก เพราะคนตอบสนองต่อข่าวใหม่เรื่องรายได้ในอนาคต ไม่ใช่สิ่งที่รู้กันอยู่แล้ว ไมเคิล วูดฟอร์ด สร้างทฤษฎีนโยบายการเงินทั้งระบบบนการมองการณ์ไกลแบบนี้ ไว้ในหนังสือ Interest and Prices ปี 2003 ในโลกแบบนั้น สิ่งที่คนคาดว่าธนาคารกลางจะทำพรุ่งนี้ สำคัญพอ ๆ กับสิ่งที่ทำวันนี้

$$E_t\left[c_{t+1}\right]=c_t$$
- $c_t$: การบริโภควันนี้
- $E_t$: สิ่งที่คาดไว้ ณ วันนี้

ฮอลล์ 1978: การบริโภคเดินแบบ “สุ่ม” จะเปลี่ยนก็ต่อเมื่อมีข่าวใหม่

- **2003**: หนังสือ Interest and Prices ของวูดฟอร์ด: รากฐานของทฤษฎีนโยบายการเงิน

- ครัวเรือนวางแผนใช้จ่ายตามรายได้และดอกเบี้ยที่คาดไว้
- บริษัทตั้งราคาล่วงหน้าหลายเดือน
- แผนที่น่าเชื่อถือของธนาคารกลางจึงเปลี่ยนพฤติกรรมได้ตั้งแต่วันนี้

บทที่ VII · ขั้นที่ 13

#### คนที่มองไปข้างหน้า

บทความของโรเบิร์ต ฮอลล์ ปี 1978 แสดงว่า ภายใต้การคาดการณ์อย่างมีเหตุผล การบริโภคควรเป็นมาร์ทิงเกล (“การเดินแบบสุ่ม”) คือการเปลี่ยนแปลงคาดเดาไม่ได้และตอบสนองเฉพาะเรื่องเซอร์ไพรส์ด้านรายได้ หลักฐานภายหลังพบว่าการบริโภคคาดเดาได้มากกว่าที่เขาว่าอยู่บ้าง แต่ผลของเขายังเป็นจุดตั้งต้นมาตรฐาน หนังสือ *Interest and Prices* (2003) ของไมเคิล วูดฟอร์ด เป็นเสาหลักของเศรษฐศาสตร์สำนักนิวเคนส์เซียน (New Keynesian) อธิบายว่าธนาคารกลางรักษาเสถียรภาพของเงินเฟ้อและกิจกรรมทางเศรษฐกิจได้อย่างไรในแบบจำลองที่สร้างจากการตัดสินใจแบบมองไปข้างหน้า นอกจากนี้ ฮอลล์ยังเป็นประธานคณะกรรมการของ NBER ที่กำหนดวันเริ่มและจบของภาวะถดถอยในสหรัฐฯ มาตั้งแต่ปี 1978

เปรียบเทียบการคาดการณ์แบบ **ยึดเหนี่ยว** กับ **ไม่ยึดเหนี่ยว** แล้วกด **ช็อกน้ำมัน** เมื่อคนเชื่อมั่นในเป้าหมาย ช็อกเดียวกันจะจางหายเร็ว เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [Wikipedia: Robert Hall (economist)](https://en.wikipedia.org/wiki/Robert_Hall_(economist)); [Columbia University: Michael Woodford, biography](https://blogs.cuit.columbia.edu/mw2230/biography/); [Ynet: Robert Hall and Michael Woodford win the 2026 Nobel Prize in Economics](https://www.ynetnews.com/health_science/article/sk7t675jzx); [Open Magazine: Hall and Woodford win the 2026 economics Nobel](https://openthemagazine.com/art-culture/heritage/robert-e-hall-michael-woodford-win-2026-economics-nobel-for-work-on-stabilisation-policy)

### คำสัญญาที่เป็นเครื่องมือ
*บทที่ VII · ขั้นที่ 14*

เมื่อลดดอกเบี้ยต่อไม่ได้แล้ว ธนาคารกลางยังพูดได้

แนวคิดนี้กลายเป็นเครื่องมือจริง เดือนธันวาคม 2008 ท่ามกลางวิกฤตการเงิน เฟดลดดอกเบี้ยลงจนเกือบศูนย์ และลดต่อไม่ได้อีกแล้ว เฟดจึงเริ่มพูดถึงอนาคต เดือนสิงหาคม 2011 บอกว่าดอกเบี้ยน่าจะอยู่ที่พื้นอย่างน้อยอีกสองปี และในเดือนธันวาคม 2012 ก็ผูกไว้กับเกณฑ์อัตราว่างงานและเงินเฟ้อ นี่คือการชี้นำล่วงหน้า ใช้คำมั่นเรื่องดอกเบี้ยในวันพรุ่งนี้ เพื่อเปลี่ยนการกู้และการใช้จ่ายในวันนี้ ส่วนว่าได้ผลแค่ไหน ยังถกเถียงกันอยู่

![ชี้ทางการตัดสินใจวันนี้ด้วยแสงที่ส่องทางข้างหน้า (ภาพนิ่งสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/c07.jpg)

- Dec 2008: เฟดลดดอกเบี้ยลงถึงพื้น
- Aug 2011: คงดอกเบี้ยที่พื้น “อย่างน้อยสองปี”
- Dec 2012: ผูกกับว่างงานเกิน 6.5% และเงินเฟ้อต่ำกว่า 2.5%
- 2013: ECB และธนาคารกลางอังกฤษทำตาม

- **0%**: พื้น: ดอกเบี้ยแทบลงต่ำกว่าศูนย์ไม่ได้

บทที่ VII · ขั้นที่ 14 · 2008–2013

#### คำสัญญาที่เป็นเครื่องมือ

การชี้นำล่วงหน้า (forward guidance) คือการสื่อสารของธนาคารกลางว่าดอกเบี้ยนโยบายน่าจะเป็นอย่างไรในอนาคต เมื่อดอกเบี้ยอยู่ที่ขอบล่างใกล้ศูนย์ (zero lower bound) มันช่วยกระตุ้นเศรษฐกิจโดยส่งสัญญาณว่าดอกเบี้ยจะต่ำนานกว่าที่คาด เฟดใช้การชี้นำเชิงคุณภาพตั้งแต่ธันวาคม 2008 ใช้กรอบเวลา (“อย่างน้อยสองปี”) ตั้งแต่สิงหาคม 2011 และใช้เกณฑ์ตัวเลขตั้งแต่ธันวาคม 2012 ส่วน ECB และธนาคารกลางอังกฤษเริ่มใช้ในปี 2013 งานทบทวนของ BIS พบว่าช่วยลดความไม่แน่นอนเรื่องดอกเบี้ยระยะใกล้ได้ แต่หลักฐานเรื่องผลลัพธ์สุดท้ายยังไม่ชัด

ดอกเบี้ยในแบบจำลองติดอยู่ที่ 0% หลังเศรษฐกิจทรุด กด **สัญญาว่าดอกเบี้ยจะต่ำ**: ดอกเบี้ยที่คาดในอนาคตลดลง และการใช้จ่ายฟื้นเร็วขึ้น เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง

แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ): [BIS: Forward guidance at the zero lower bound](https://www.bis.org/publications/forward-guidance-zero-lower-bound); [Ynet: Robert Hall and Michael Woodford win the 2026 Nobel Prize in Economics](https://www.ynetnews.com/health_science/article/sk7t675jzx)

## บทส่งท้าย

### ประคองความคาดหวัง
*บทส่งท้าย · 2021 → 2026*

หลังโรคระบาด ราคาพุ่งขึ้น แนวคิดเก่าเจอบททดสอบใหม่

แนวคิดเหล่านี้เจอบททดสอบหนักหลังโรคระบาด เดือนมิถุนายน 2022 ราคาผู้บริโภคสหรัฐฯ สูงกว่าปีก่อน 9.1 เปอร์เซ็นต์ มากที่สุดตั้งแต่ปี 1981 เงินเฟ้อยูโรโซนขึ้นถึง 10.6 เปอร์เซ็นต์ในเดือนตุลาคม 2022 ส่วนของไทยขึ้นถึง 7.9 เปอร์เซ็นต์ในเดือนสิงหาคม สูงที่สุดตั้งแต่ปี 2008 ตั้งแต่เดือนมีนาคม 2022 เฟดขึ้นดอกเบี้ยสิบเอ็ดครั้ง จากเกือบศูนย์ไปอยู่ที่ห้าจุดสองห้าถึงห้าจุดห้าเปอร์เซ็นต์ในเดือนกรกฎาคม 2023 ธนาคารกลางยังถกเถียงกันว่าควรขยับเร็วแค่ไหน และควรให้คำมั่นมากเพียงใด แต่แนวคิดเบื้องหลังรางวัลปีนี้อยู่ในทุกแห่ง คือถ้าประคองความคาดหวังของผู้คนได้ ก็ช่วยประคองเศรษฐกิจได้

- สหรัฐฯ · มิ.ย. 2022: 9.1%
- ยูโรโซน · ต.ค. 2022: 10.6%
- ไทย · ส.ค. 2022: 7.9%

![ราคาพลังงานสหรัฐฯ ขึ้น 41.6% ในรอบปีถึงมิ.ย. 2022 ยูโรโซนขึ้น 41.5% ถึง ต.ค. (ภาพประกอบสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/s15-fuel.jpg)

- **11**: ครั้งที่เฟดขึ้นดอกเบี้ย มี.ค. 2022 → ก.ค. 2023
- **5.25–5.5%**: ช่วงที่ไปถึง: สูงสุดตั้งแต่ปี 2001

![แนวคิดเบื้องหลังรางวัลปีนี้อยู่ในการทำงานของธนาคารกลางทั่วโลก (ภาพนิ่งสร้างด้วย AI)](https://www.planetpast.com/stories/how-central-banks-fight-inflation/img/c08.jpg)

บทส่งท้าย · 2021 → 2026

#### ประคองความคาดหวัง

- 1923 เยอรมนี: ขนมปังจาก 160 เป็น ~2 แสนล้านมาร์ก; เรนเทนมาร์ก

- 1958 ฟิลลิปส์ตีพิมพ์เส้นค่าจ้างกับการว่างงาน

- 1968 ฟรีดแมน: ไม่มีการแลกกันที่ยั่งยืน

- 1978 ฮอลล์: การบริโภคเดินแบบสุ่ม

- 1979 วอล์กเกอร์ประกาศเปลี่ยนนโยบาย ดอกเบี้ยถึง 20% ในปี 1980

- 1990 นิวซีแลนด์: เป้าหมายเงินเฟ้อแรกของโลก

- 1993 กฎของเทย์เลอร์

- 2000 ไทยใช้กรอบเป้าหมายเงินเฟ้อ

- 2003 *Interest and Prices* ของวูดฟอร์ด

- 2008 ดอกเบี้ยชนขอบล่าง; การชี้นำล่วงหน้า

- 2022 เงินเฟ้อพุ่ง: สหรัฐฯ 9.1% ยูโรโซน 10.6% ไทย 7.9%

- 2026 รางวัลโนเบลแด่โรเบิร์ต ฮอลล์ และไมเคิล วูดฟอร์ด

- **เฟด 16 มี.ค. 2022**: 0.25–0.5% ขึ้นครั้งแรกนับจากธันวาคม 2018 จากระดับเกือบศูนย์

- **เฟด 26 ก.ค. 2023**: 5.25–5.5% ครั้งที่ 11; สูงสุดตั้งแต่ต้นปี 2001

เกาะในฉากเป็น**แบบจำลองของเล่น** (สมการง่าย ๆ ไม่กี่สมการ ใช้ค่าสัมประสิทธิ์สมมติ) สร้างไว้ให้เห็นทิศทางและจังหวะของผลกระทบ ไม่ใช่การพยากรณ์ และตัวเลขในแบบจำลองไม่ใช่ข้อมูลจริง ลูกโลกใช้ภาพ NASA Blue Marble ภาพนิ่งเต็มจอและภาพประกอบทุกภาพสร้างด้วย AI เพื่อช่วยจินตนาการ ไม่ใช่ภาพถ่ายจริง เรื่องนี้อธิบายแนวคิด ไม่ใช่คำแนะนำทางการเงิน

#### แหล่งข้อมูล (ภาษาอังกฤษ)

[Open Magazine: Hall and Woodford win the 2026 economics Nobel](https://openthemagazine.com/art-culture/heritage/robert-e-hall-michael-woodford-win-2026-economics-nobel-for-work-on-stabilisation-policy)
[Ynet: Robert Hall and Michael Woodford win the 2026 Nobel Prize in Economics](https://www.ynetnews.com/health_science/article/sk7t675jzx)
[Ara: 2026 Nobel Prize in Economics announcement](https://en.ara.cat/economy/2026-nobel-prize-in-economics-follow-the-announcement-of-the-winner-live_1_5873308.html)
[Wikipedia: Robert Hall (economist)](https://en.wikipedia.org/wiki/Robert_Hall_(economist))
[Columbia University: Michael Woodford, biography](https://blogs.cuit.columbia.edu/mw2230/biography/)
[IMF Finance & Development: Inflation, prices on the rise](https://www.imf.org/en/publications/fandd/issues/series/back-to-basics/inflation)
[Wikipedia: Hyperinflation in the Weimar Republic](https://en.wikipedia.org/wiki/Hyperinflation_in_the_Weimar_Republic)
[Johns Hopkins Magazine: What hyperinflation looks like (2009)](https://magazine.jhu.edu/2009/08/27/what-hyperinflation-looks-like)
[Bank of England Quarterly Bulletin (2024): How monetary policy transmits](https://www.bankofengland.co.uk/quarterly-bulletin/2024/2024/about-a-rate-of-general-interest-how-monetary-policy-transmits)
[Bank of Thailand: About monetary policy](https://www.bot.or.th/en/our-roles/monetary-policy/about-monetary-policy.html)
[Pattaya Mail (Jan 2026): Thailand sets 1–3% inflation target](https://www.pattayamail.com/news/thailands-finance-ministry-and-central-bank-set-inflation-target-at-1-3-percent-531208)
[EBSCO Research Starters: Phillips curve](https://www.ebsco.com/research-starters/economics/phillips-curve)
[Bruegel: Milton Friedman’s “The Role of Monetary Policy”, 50 years later](https://bruegel.org/blog-post/milton-friedmans-role-monetary-policy-50-years-later)
[St. Louis Fed: The Great Inflation, a historical overview](https://www.stlouisfed.org/publications/page-one-economics/2012/10/01/the-great-inflation-a-historical-overview-and-lessons-learned)
[Federal Reserve History: Volcker’s announcement of anti-inflation measures](https://www.federalreservehistory.org/essays/anti-inflation-measures)
[Wikipedia: Taylor rule](https://en.wikipedia.org/wiki/Taylor_rule)
[New York Fed Economic Policy Review (1997): inflation targeting in New Zealand](https://www.newyorkfed.org/medialibrary/media/research/epr/97v03n3/9708part4.pdf)
[Federal Reserve (25 Jan 2012): longer-run goals, 2% inflation](https://www.federalreserve.gov/newsevents/pressreleases/monetary20120125c.htm)
[BIS: Forward guidance at the zero lower bound](https://www.bis.org/publications/forward-guidance-zero-lower-bound)
[US Bureau of Labor Statistics: CPI, June 2022](https://www.bls.gov/news.release/archives/cpi_07132022.htm)
[Eurostat: euro area inflation, October 2022](https://ec.europa.eu/eurostat/documents/2995521/15265521/2-17112022-AP-EN.pdf/)
[FocusEconomics: Thai inflation, August 2022](https://www.focus-economics.com/countries/thailand/news/inflation/inflation-comes-in-at-highest-level-since-july-2008-in-august/)
[CBS News (16 Mar 2022): Fed raises rates for the first time in three years](https://www.cbsnews.com/dfw/news/federal-reserve-raise-interest-rates-first-time-3-years/)
[CNBC/NBC (26 Jul 2023): Fed hike to highest level in 22 years](https://www.nbcnewyork.com/news/business/money-report/fed-approves-hike-that-takes-interest-rates-to-highest-level-in-more-than-22-years/)